견조한 체력과 선진국 시장 확장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 78,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. NDR에서 브라질 매출 둔화가 수요 둔화나 경쟁 문제 때문이 아니라 유통사의 내부적인 자금 경색 및 매출채권 관리 차원의 문제임을 재차 강조. 2. 유럽 MDR 인증 이후 구체적인 사업 전략과 신제품 쿼드세이의 시장 포지셔닝에 대한 질문 다수, 이루다의 유럽 유통망을 활용한 시너지 전략과 스킨부스터 트렌드에 맞춘 쿼드세이의 병용 시술 강점을 어필하며 향후 성장 스토리 구체화. 3. 연간 가이던스 3,400~3,600억원 변동 없이 유지, 6개월 목표주가 78,000 유지, 투자의견 BUY. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2023A 180 → 2024A 243 → 2025F 362 → 2026F 459 → 2027F 575 - 영업이익률: 49.8, 50.4, 50.5, 50.8, 50.7% - 당기순이익: 74 → 98 → 145 → 184 → 223 - EPS: 1,146 → 1,517 → 2,214 → 2,806 → 3,408 - 현금흐름(영업활동): 65 → 103 → 150 → 187 → 224 - FCF: 69 → 90 → 124 → 163 → 210 - 현금및현금성자산: 18 → 23 → 24 → 74 → 187 - ROIC: 49.6 → 34.0 → 36.6 → 41.6 → 47.2 - ROA: 25.4 → 24.9 → 28.7 → 31.0 → 30.8 - ROE: 28.9 → 26.5 → 28.0 → 27.6 → 26.2 - 밸류에이션(지표): PER 32.9 → 31.4 → 24.3 → 19.1 → 15.8; PBR 8.6 → 6.8 → 6.0 → 4.7 → 3.7; EV/EBITDA 25.3 → 23.5 → 17.8 → 13.6 → 10.5; PSR 13.6 → 12.7 → 9.7 → 7.7 → 6.1 ## 추가 메모 - 담당자: 한송협 - 본 자료는 재산적 이해관계가 없으며 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. - 제시일자 25.08.21, 25.08.13, 25.05.13, 25.03.24에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 각각 78,000, 78,000, 74,000, 74,000으로 제시되었습니다. - 괴리율(평균,%)은 (29.78) (18.70) (16.56)로 제시되었습니다. - 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항(기준일자:20250818).

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• - NDR에서 브라질 매출 둔화가 수요 둔화나 경쟁 문제 때문이 아니라 유통사의 내부적인 자금 경색 및 매출채권 관리 차원의 문제임을 재차 강조.
• - 유럽 MDR 인증 이후 구체적인 사업 전략과 신제품 쿼드세이의 시장 포지셔닝에 대한 질문 다수, 이루다의 유럽 유통망을 활용한 시너지 전략과 스킨부스터 트렌드에 맞춘 쿼드세이의 병용 시술 강점을 어필하며 향후 성장 스토리 구체화.
• - 연간 가이던스 3,400~3,600억원 변동 없이 유지, 6개월 목표주가 78,000 유지, 투자의견 BUY.
• - 초기 단계로 계획대로 순조롭게 진행 중이며, 판매량 증가보다는 현지의 영향력 있는 의사(KOL)들을 통해 임상 데이터를 축적하고 교육 세미나를 진행하며 브랜드 신뢰도를 높이는 데 집중. 볼뉴머 장비 300대 판매와 매출 100억 원 달성 목표.
• - 유럽 시장 포지셔닝은 최근 MDR 의료기기 인증을 획득(5월 볼뉴머, 8월 MPT)하여 본격적인 시장 공략 시작. 2030년까지 유럽 매출 비중 전체의 10% 수준 목표.