NDR 후기: 속도감 있는 자산효율화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 240,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 및 업종별 구도 - 연결 매출액 30.14 조원(-2.8% 이하 YoY), 영업이익 0.2 조원(-72.6%, OPM: 0.7%) - 계열사별으로는 SK 스퀘어, SK 에코플랜트의 호조, SK 이노베이션과 SKC의 적자 지속, SK 텔레콤의 실적부진으로 실적이 엇갈림 - SK 실트론 매출 증가(+3.0%)에도 재고평가손실 반영으로 영업이익 감소(-22.9%) - SK팜테코는 CGT 수익성 부진으로 영업적자 지속 - SK AX 수주는 확대·생산성 개선으로 영업이익 크게 개선(+108.3%) 2. 속도감 있는 자산효율화 추진 - 연초 이후 속도감 있게 자산효율화를 추진 중 - 자산 매각/현물출자/주식교환/합병 및 유상증자 등 구체적 실행 계획 반영 - 자산 매각/출자/교환 및 합병 예시: SK 스페셜티(2.7 조원, 1Q 반영), DC(0.5 조원, 3Q 반영) 매각; 엔씨 주식의 SK 에코플랜트 현물출자(2,800 억원), SK 머티리얼즈퍼포먼스 주식의 포괄적 주식교환(2,000 억원) 예정(4Q 반영) - 또한 SK 이노베이션에 대해 SK E&S와 합병 및 유상증자 참여(4,000 억원) 등 속도감 있는 자산효율화 진행 - 향후 베트남 마산그룹, 중국 론디안왓슨, SK 실트론까지 매각 예정으로 자산효율화 추진 - 확보 현금은 재무구조 개선 및 주주환원 재원으로 활용될 예정이다 3. 주주환원 및 현금 활용 전략 - 중간 배당은 주당 1,500 원으로 전년과 동일한 수준 - 26년까지 연간 배당재원 확대 및 시가총액 상승에 따라 올해 배당은 지난해 배당(주당 7,000 원)을 상회할 것으로 기대 - 자사주 24.8% 보유, 자사주 의무소각에 대한 법제화가 진행 중으로 법안 확정 시 자사주 처리 예정 - 연말 배당 규모는 아직 미정이나 Divest 규모를 고려할 경우 최소한 전년 수준은 유지될 것으로 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 실적 요약 - 매출액: 30.14 조원 - 영업이익: 0.2 조원 - 영업이익률: 0.7% - 주요 기여: SK 스퀘어·에코플랜트 호조, 이노베이션·SKC 적자 지속, 텔레콤 실적부진, 실트론 매출 증가에도 재고평가손실로 이익 감소, 팜테코 영업적자 지속, AX 수익성 개선 - 향후 실적 전망(요약) - 2025E 매출액 125,220 십억원, 영업이익 2,317 십억원, 순이익(지배주주) 3,098 십억원 - 2026E 매출액 127,180 십억원, 영업이익 4,365 십억원 - 2027E 매출액 137,883 십억원, 영업이익 6,297 십억원 - 2025E 영업이익률 1.9%, 순이익률 2.5%, EBITDA 10,661 십억원, ROE 7.8% - 2026E 영업이익률 3.4%, EBITDA 12,880 십억원, ROE 2.4% - 2027E 영업이익률 4.6%, EBITDA 14,812 십억원, ROE 4.3% - NAV 및 밸류링 - 목표 NAV 대비 할인율: 50% - 현재 NAV 대비 할인율: 63.3% - NAV: 35,858 십억원, 시가총액: 13,159 십억원 - 목표시가총액: 17,929 십억원 - 목표주가: 240,000 원 - 현재주가: 181,500 원 - 상승여력: 32.2% - 발행주식수 및 주요 지표 - 발행주식수: 72,502,703 주 - EV/EBITDA, PBR, PER 등 주요 밸류에이션 지표는 표에 제시된 수치를 참조 ## 추가 메모 - 현재 주가: 181,500 원 - 2Q25: 계열사별 엇갈린 실적 구도 존재 - 2Q AX의 영업이익 개선(+108.3%), 실트론의 재고손실 반영 등 이슈 반영 - 자산효율화로 현금창출 증가 및 재무구조 개선, 주주환원 재원 확보 목표 - 자사주 24.8% 보유 및 법제화 이슈로 자사주 소각 여부가 향후 주주가치에 영향 가능 - 배당 정책 및 주주환원 방향은 여전히 주주가치 제고를 위한 방향으로 진행 예정

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 실적 요약 및 업종별 구도
• - 연결 매출액 30.14 조원(-2.8% 이하 YoY), 영업이익 0.2 조원(-72.6%, OPM: 0.7%)
• - 계열사별으로는 SK 스퀘어, SK 에코플랜트의 호조, SK 이노베이션과 SKC의 적자 지속, SK 텔레콤의 실적부진으로 실적이 엇갈림
• - SK 실트론 매출 증가(+3.0%)에도 재고평가손실 반영으로 영업이익 감소(-22.9%)
• - SK팜테코는 CGT 수익성 부진으로 영업적자 지속