상반기 선방, 하반기 북미 중심 회복

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 43000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1H25 실적과 주요 요인 - 1H25 매출액은 1.3조 원 (-0.3% 이하 YoY)으로 1Q에 이어 둔화된 성장세 지속. - 지난해 2Q에 역대 최대 매출 기록에 따른 기저효과가 있었고, 북미 GM 주요모델(말리부, 터레인 등) 단산에 따른 램프 매출 감소 영향과 인도 로컬업체 경쟁 심화에 따른 주요 고객사 매출 감소 영향에 기인. - 그러나 국내 매출은 EV3 등 주요 고객사 친환경차 중심 물량 증가로 램프 및 전동화 제품 공급이 증가하며 북미/인도 매출 둔화를 만회. - 2Q 영업이익 또한 1,058억원 (-28.4%) 기록하며 1Q에 이어 감소세 지속. - 북미 주요 모델의 단산 및 미국 관세 영향에 따른 비용 증가(약 130억원, OPM 1%p 영향추정)가 수익성 저하의 주요인으로 작용. 2. 하반기 전망과 연간 가정 - 하반기 북미 매출 점진적 회복 기대. - ’25년 매출은 5.0조 원 (+0.5%)으로 flat 이상 의 성장 기대. - ’26년부터 대규모 수주 물량의 매출 전환 시작 EV/EBITDA 3.2 2.5 2.9 2.4 등으로 수익성 개선 및 밸류에이션 정상화 기대. 3. 밸류에이션 및 주가 방향 - 현재가 및 밸류에이션 related 요소는 보고서에 제시된 바와 같이, 목표주가 43000원 유지 및 상승 여력 등 제시. - 12M Forward PER 및 PBR 밴드 등 상세 수치도 제시되나, 요점은 목표가 유지 및 Buy 의견 충족. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정 및 전망(단위: 십억원) - 매출액: 2024년 4,973; 2025E 4,999; 2026E 5,367 - 영업이익: 2024년 395; 2025E 366; 2026E 409 - 지배주주순이익: 2024년 368; 2025E 304; 2026E 331 - EPS: 2024년 7,998; 2025E 6,597; 2026E 7,184 - ROE: 2024년 17.4%, 2025E 12.7%, 2026E 12.6% - EV/EBITDA: 가운데 표에 제시된 수치로 2023~2026E 구간에서 점진적 개선 가정 - 배당수익률: 2024년 4.0%대, 2025E 3.6%, 2026E 3.9% 등 제시 - 2025년 매출 4.999조원(또는 4,999 십억 원) 기반의 연간 실적 전망 하에, 하반기 북미 회복 기대와 함께 수익성 회복 가능성 제시. - 2026년부터 대규모 수주 물량의 매출 전환 시작 기대 및 EV/EBITDA 밸류에이션의 정상화 가능성 언급. 참고: 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 가급적 그대로 반영하였으며, 구체적인 연도별 수치 및 밸류에이션 표기들은 원문 표에서 제시된 수치를 따른 것입니다. ## 추가 메모 - 현재가: 33,350원(8/19) - 상승 여력: ▲28.9% - 발행일: 2025-08-20 - 기반 리서치: 한화투자증권 리서치센터 - 주의: 본 자료는 기관투자자 대상이며, 특정 시점의 정보에 기반하므로 투자 시점에 따라 수치가 변동될 수 있습니다.

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• - 1H25 실적과 주요 요인
• - 1H25 매출액은 1.3조 원 (-0.3% 이하 YoY)으로 1Q에 이어 둔화된 성장세 지속.
• - 지난해 2Q에 역대 최대 매출 기록에 따른 기저효과가 있었고, 북미 GM 주요모델(말리부, 터레인 등) 단산에 따른 램프 매출 감소 영향과 인도 로컬업체 경쟁 심화에 따른 주요 고객사 매출 감소 영향에 기인.
• - 그러나 국내 매출은 EV3 등 주요 고객사 친환경차 중심 물량 증가로 램프 및 전동화 제품 공급이 증가하며 북미/인도 매출 둔화를 만회.
• - 2Q 영업이익 또한 1,058억원 (-28.4%) 기록하며 1Q에 이어 감소세 지속.