2Q25 Review: 레저 부문, 성수기 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제공되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25A 실적 및 주요 드라이버 - 매출액 100.2십억원, YoY -15.7%, QoQ 58.8 - 영업이익 18.2십억원, YoY -40.0% - 세전이익 16.9십억원, YoY -36.3% - 순이익 16.4십억원, YoY -25.0% - 지배순이익 14.5십억원, YoY -6.1% - Leisure 부문 매출액 47.7십억원, YoY -29.2 - 제조 부문 매출액 30.1십억원, YoY -6.4 - 방송 부문 매출액 11.1십억원, YoY -4.7 - 기타 부문 매출액 17.0십억원, YoY +10.3 - 떼제베CC 매각으로 레저 부문 매출 29.2% 감소 등으로 전년 대비 감소 2. 3Q25E 및 2025E/2026E 전망 - 3Q25E 매출액 111.5십억원; 3Q25E 영업이익 28.8십억원 - 2025E 매출액 379.2십억원, YoY -6.1%; 2025E 영업이익 51.2십억원, YoY -14.3% - 2026E 매출액 403.6십억원, YoY 6.4%; 2026E 영업이익 56.3십억원, YoY 10.0% 3. 전략 및 밸류에이션 관점 - 2분기에 일본 명문 골프장 토조노모리 CC 인수 및 베트남 Hue 프로젝트 등으로 글로벌 레저 시장 진출 추구, 중장기적으로 긍정적 - 현 주가: 4,060원 - 시가총액: 182.0십억원 - EV/EBITDA: 3.5 1.9 2.6 2.0 1.3 - 유동비율: 79.6 107.6 96.5 114.1 133.2 - ROE: 6.8 27.1 10.3 12.4 14.1 - ROIC: 8.1 8.6 7.9 10.2 11.9 - 도표 10 비교군에서 동종군은 효성, LX홀딩스, 한화, 두산, CJ이며 CJ의 주가(원)는 151,000 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25A 실적 - 매출액 100.2십억원, YoY -15.7%, QoQ 58.8 - 영업이익 18.2십억원, YoY -40.0% - 세전이익 16.9십억원, YoY -36.3% - 순이익 16.4십억원, YoY -25.0% - 지배순이익 14.5십억원, YoY -6.1% - 2Q25A 부문별 매출액 및 YoY - Leisure 47.7십억원, YoY -29.2 - 제조 30.1십억원, YoY -6.4 - 방송 11.1십억원, YoY -4.7 - 기타 17.0십억원, YoY +10.3 - 3Q25E 및 2025E/2026E 매출액 전망 - 3Q25E 매출액 111.5십억원 - 2025E 매출액 379.2십억원, YoY -6.1% - 2026E 매출액 403.6십억원, YoY 6.4% - 3Q25E 및 2025E/2026E 영업이익 전망 - 3Q25E 영업이익 28.8십억원 - 2025E 영업이익 51.2십억원, YoY -14.3% - 2026E 영업이익 56.3십억원, YoY 10.0% - FY23A-FY27F 손익 개요 - 매출액: 403.1, 403.8, 379.2, 403.6, 428.3 (억원) - 영업이익: 62.0, 59.7, 51.2, 56.3, 60.8 (억원) - 당기순이익: 26.6, 97.5, 40.3, 47.6, 59.8 (억원) - EPS: 385, 1,822, 767, 922, 1,171 (원) ## 추가 메모 - 2Q25A 부문별 매출액 및 YoY: Leisure 47.7십억원, YoY -29.2; 제조 30.1십억원, YoY -6.4; 방송 11.1십억원, YoY -4.7; 기타 17.0십억원, YoY 10.3 - 도표 4의 분기별 매출액 및 도표 4의 영업이익률 변동성은 분기별로 큰 편이며, 1Q25A에서 -1.3으로 기록 - 도표 7의 연간 매출액 추이 및 전망: 2015A 98.9, 2016A 155.4, 2017A 165.1, 2018A 192.6, 2019A 258.0, 2020A 276.7, 2021A 288.9, 2022A 326.3, 2023A 403.1, 2024A 403.8, 2025F 379.2, 2026F 403.6 - 부문별 매출액 및 매출비중(레저 부문) - 매출액: 15.5, 64.5, 55.9, 48.3, 26.5, 67.5, 52.7, 37.7, 16.7, 47.7, 45.0, 38.5 - 매출비중: 23.1, 54.1, 51.4, 44.9, 34.6, 56.8, 46.8, 39.4, 26.4, 47.6, 40.3, 37.0

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• - 2Q25 실적은 매출액 1,002억원, 영업이익 182억원으로 전년동기 대비 각각 15.7%, -40.0% 감소하였으며, 시장 컨센서스는 매출액 1,115억원, 영업이익 288억원으로 하회했다. 매출 감소 원인은 떼제베CC 매각으로 레저 부문 매출이 전년동기 대비 29.2% 감소한 것과 제조 부문 및 방송 부문의 각각 6.4%, 4.7% 감소 때문이다. 다만 전분기 대비 매출액은 58.8% 증가했고 영업이익은 흑자전환에 성공했다.
• - 3Q25 Preview는 매출액 1,118억원, 영업이익 239억원으로 전년동기 수준의 실적 달성을 예상하며, 이는 떼제베CC 매각으로 인한 실적이 제외되기 때문이라고 설명한다(3Q24 떼제베운영 매출액 100억원). 하반기에는 레저, 제조, 콘텐츠, 보안 등의 다양한 분야에서 이벤트와 성과를 기대하고 있다.
• - 동사는 2분기에 일본 명문 골프장 토조노모리 CC를 인수했고, 베트남 Hue 프로젝트 등을 기반으로 글로벌 레저 시장 진출을 추구하며 중장기적으로 긍정적이다.
• - 현재주가는 2025년 예상 실적 기준 PER 5.3배로, 국내 유사 업체 평균 PER 14.9배 대비 크게 할인되어 거래 중.
• - 2Q25A 실적: 매출액 100.2십억원, YoY -15.7%, QoQ 58.8; 영업이익 18.2십억원, YoY -40.0%; 세전이익 16.9십억원, YoY -36.3%; 순이익 16.4십억원, YoY -25.0%; 지배순이익 14.5십억원, YoY -6.1%.