아! 타겟은 조카가 아니라 나였구나!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 90000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 실적 흐름 - 2분기 매출액은 355억원(+45.9%yoy), 영업이익은 54억원(흑자전환yoy)으로 당사 추정치 소폭 하회. 다만, 3개 분기 연속 원가율 통제되는 모습 긍정적. 2) IP/라이선스 전략 및 시장 반응 - 티니핑 IP의 인지도가 높아지며 라이선스 협업 브랜드가 많아지고 있는데, 1분기 대비 2분기 라이선스 매출이 감소한 배경은 1분기는 리테일 중심 라이선스 비중이 높았던 반면, 2분기는 관련 매출이 콘텐츠 제작, 제품매출 등 다양한 계정에 반영되며 관련 효과가 희석되어 보일 뿐 오히려 IP 콜라보 수요가 다양한 업종으로 확대된 점 고무적. 3) 3분기 및 4분기 전망 - 3분기는 실적상 쉬어 가는 분기가 될 것으로 전망하지만, SM과 콜라보한 하츠투하츠의 MD와 하츄핑 랜덤 피규어 블라인드 박스 등으로 팬덤 기반 1030 세대의 소비 높아질 것으로 예상하며, 특히 5월에 진행한 현대차와의 콜라보 팝업이 7월 인도네시아에 진출했고, 하투하 MD의 8월 중국 예약판매 시작 등 아시아 중심 글로벌 확장 기대. - 4분기는 티니핑을 포함한 주요 IP의 새로운 시즌 공개 및 에스파 MD 출시, 내년 ‘사랑의 하츄핑’ 후속편 개봉 등 키즈 시장에서의 압도적 성장세에 더해 글로벌 팬덤 기반의 1030세대로 타겟 높여가며 글로벌 성과 가시화 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요지: 매출액 355억원(+45.9%yoy), 영업이익 54억원(흑자전환yoy)으로 당사 추정치 소폭 하회. 빅브랜드 콜라보 효과에 더해 5월 성수기 영향으로 제품매출 높아지며 외형은 견조한 성장세 이어갔으나 판매량 증가에 따른 판관비 확대로 기대치 소폭 하회하는 실적 기록. 다만, 3개 분기 연속 원가율 통제되는 모습 긍정적. - IP/라이선스 전략: 티니핑 IP의 인지도가 높아지며 라이선스 협업 브랜드가 많아지고 있는데, 1분기 대비 2분기 라이선스 매출이 감소한 배경은 1분기는 리테일 중심 라이선스 비중이 높았던 반면, 2분기는 관련 매출이 콘텐츠 제작, 제품매출 등 다양한 계정에 반영되며 관련 효과가 희석되어 보일 뿐 오히려 IP 콜라보 수요가 다양한 업종으로 확대된 점 고무적. - 3Q/4Q 전망 요지: 위 포인트 참조. - 재무 예측(단위: 십억원) - 매출액: 2023A 95, 2024A 116, 2025F 147, 2026F 178, 2027F 195 - 영업이익: -9, -6, 22, 29, 34 - 당기순이익: -17, -19, 39, 27, 32 - EPS(원): -1,997; -2,263; 4,395; 3,023; 3,656 - 추가 재무 정보: 자본총계 2023A 47, 2024A 31, 2025F 71, 2026F 97, 2027F 129; 부채총계 2023A 53, 2024A 67, 2025F 72, 2026F 75, 2027F 78. 주요 지표 및 현금 흐름은 제시된 표의 수치를 따름. ## 추가 메모 - 본 리포트의 발행일: 2025-08-20 - 발행사: 유진투자증권 - 참고: 본 요약은 원문 내용의 사실 및 수치를 근거로 작성되었으며, 추정이나 해석은 포함하지 않았습니다. 원문에 기재된 투자의견/목표주가는 다음과 같습니다: 투자의견 Buy, 목표주가 90000원.

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• - 2분기 매출액은 355억원(+45.9%yoy), 영업이익은 54억원(흑자전환yoy)으로 당사 추정치 소폭 하회. 다만, 3개 분기 연속 원가율 통제되는 모습 긍정적.