[3Q25 Review] 이익 개선 지속, 입항 수수료 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 매출액은 시장 기대치 하회, 7.35조원 기록 - 3Q25 매출액은 물류, 해운, 유통부문 전반의 매출 감소로 전년 동기 대비 1.5% 감소한 7.35조원을 기록했고 시장 기대치를 하회. - 구성 부문별 매출: 물류부문 2.5조원(-3.1% YoY), 해운 1.3조원(-0.5%), 유통부문 3.5조원(-0.8%). 2) 3Q25 영업이익/수익성 개선 지속 - 3Q 영업이익은 5,240억원(+11.7%)을 기록. - 해운의 체선 완화, 고원가 단기 선복 이용 축소 등 선대 운영 합리화 중심으로 수익성 개선이 지속되며, PCTC 물동량 감소에도 불구하고 전년 동기 대비 80.5% 증가한 5,389억원을 기록하며 OPM 14.8%(+6.7pp)로 높은 개선세를 지속. 3) 향후 수익 민감 이슈 및 밸류에이션 포인트 - 미국 입항 수수료 부과 가능성 여부와 관련 비용 부담 우려가 제시됨. - USTR의 미국 입항 수수료(톤당 $46) 부과 방침은 해운사의 고수익 유지 가능성에 대한 우려 요인으로 대두. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 발표치 요약(단위: 십억 원, %) - 매출액: 7,355 - 영업이익: 524 - 세전이익: 503 - 지배주주순이익: 392 - 영업이익률: 7.1% - 3Q25P 기준으로 3Q24 대비 매출은 감소했으나 영업이익은 증가 - 3Q25 실적 대비 추정치/컨센서스 보정 - 3Q25P 매출액 발표치: 7,355 - 당사 추정치: 7,713 - 컨센서스: 7,611 - 3Q25P 영업이익 발표치: 524 - 당사 추정치: 522 - 컨센서스: 530 - 연간 전망(단위: 십억 원) - 2024E 매출액: 28,407 - 2024E 영업이익: 1,753 - 2024E 지배주주순이익: 1,094 - 2025E 매출액: 29,709 - 2025E 영업이익: 2,057 - 2025E 지배주주순이익: 1,693 - 2026E 매출액: 31,208 - 2026E 영업이익: 2,094 - 2026E 지배주주순이익: 1,690 - 12개월 선행주가수익비율 및 밸류에이션 - Target PER: 9.5 - Target PBR: 1.23 - 목표주가: 200,000원 - 12M Forward EPS: 22,547원 - 현재 주가 및 주가지표 - 현재 주가(10/30): 171,000원 ## 추가 메모 - 표1의 3Q25P 수치는 매출액 7,355십억 원, 영업이익 524십억 원, 지배주주순이익 392십억 원, 영업이익률 7.1%로 제시되며, 2Q 대비 하회/상회 여부는 컨센서스와의 차이에서 확인됨. - 그림/표에서 해운부문의 고수익성 회복과 비계열 PCTC의 매출 비중 확대가 수익성 개선에 기여하고 있으며, 여전히 입항 수수료 부과 이슈가 단기 마진에 영향을 줄 수 있음.

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• - 3Q25 매출액은 물류, 해운, 유통부문 전반의 매출 감소로 전년 동기 대비 1.5% 감소한 7.35조원을 기록했고 시장 기대치를 하회.
• - 구성 부문별 매출: 물류부문 2.5조원(-3.1% YoY), 해운 1.3조원(-0.5%), 유통부문 3.5조원(-0.8%).