장비 포트폴리오 다변화는 기대 이상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수 유지 - 목표주가 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요인 및 대비 - 2Q25 매출액 232억원(+64.0% YoY), 영업이익 26억원(흑자전환 YoY, OPM 11.1%)를 시현했다. 다만 영업이익은 컨센서스를 60% 하회하였다. 원인으로 1) 기존 장비 이지스의 중국향 수주 지연으로 공백기가 있었고, 2) 신규 장비 크로키가 이지스 대비 상대적으로 수익성이 낮은 점이 지적되었다. 2. 하반기 회복 전망 및 포트폴리오 다변화 - 다만 1) 10월 중국 공장 완공 이후 중국정부 보조금 혜택 조건이 충족되며, 2) 최근 CXMT의 설비투자가 재개됨에 따라 하반기부터 중국향 수주는 재개될 것으로 전망된다. - 신규 장비 매출액은 2025F 기준 348억원(+543.7% YoY)으로 매출 비중이 37%로 전망되며, 크로키는 신규 장비임에도 수주 강도가 강한 모습이다. ASPER의 수요도 가늠해볼 수 있다. 3. 중국 의존도 축소 및 밸류에이션 리레이팅 가능성 - 포트폴리오 다변화 및 신규 장비 수요를 반영해 외형 성장과 밸류에이션 리레이팅이 기대된다. 2025F 매출액은 신규 장비를 포함해 94.0십억원, 2025F 신규 장비 매출액은 34.8십억원으로 구성되며(매출 비중 37%), 2025F 영업이익은 24.6십억원으로 추정된다. 중국향 매출 비중은 2024년 기준 중국 88%였으나, 2025년 기준 중국 51%, 비중국 49%로 축소될 전망이다. Target P/E는 19배를 유지하며 중국향 수주 회복 기울기에 따라 추정치 상향 가능성도 남아 있다. 현재주가 47,400원, 상승여력 26.6%로 제시되어 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 실적 - 매출액: 232억원(+64.0% YoY) - 영업이익: 26억원(흑자전환 YoY, OPM 11.1%) - 영업이익은 컨센서스를 60% 하회 - 실적 요인 및 하반기 전망 - 원인: 기존 장비 이지스의 중국향 수주 지연으로 공백기, 신규 장비 크로키의 수익성 낮음 - 하반기 기대: 10월 중국 공장 완공 이후 중국정부 보조금 혜택 조건 충족, CXMT 설비투자 재개 - 2025F 전망 요약 - 신규 장비 매출액: 348억원(+543.7% YoY), 매출 비중 37% - 전체 매출액: 94.0십억원 - 영업이익: 24.6십억원 - 중국향 매출 비중: 2024년 88% → 2025년 51% (2024년 기준 vs 2025년 기준) - 밸류에이션 및 주가 구조 - Target P/E: 19배 유지 - 목표주가: 60,000원 - 현재주가: 47,400원 - 상승여력: 26.6% - 중국향 다변화 및 신제품 포트폴리오 - 중국 의존도 축소 및 포트폴리오 다변화를 통한 외형 성장 기대 - 신규 장비인 크로키의 수주 강도 및 ASPER의 가능성으로 내년 실적 기여 기대 ## 추가 메모 - 2024년 대비 2025년 중국향 비중 축소 및 포트폴리오 다변화가 가시화되고 있으며, 하반기 중국향 수주 회복이 가시화될 것으로 전망된다. - 표/그림 기반 데이터: 2025F 신규 장비 매출액은 348억원으로 표기되며(십억원 단위), 매출 비중은 37%로 제시된다. 2025년 기준 중국향 매출 비중은 51%, 비중국은 49%로 제시된다. - 이 보고서는 DS투자증권 리서치센터의 2025-08-18 발표 자료를 바탕으로 작성되었다.

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• - 2Q25 실적 요인 및 대비
• - 2Q25 매출액 232억원(+64.0% YoY), 영업이익 26억원(흑자전환 YoY, OPM 11.1%)를 시현했다. 다만 영업이익은 컨센서스를 60% 하회하였다. 원인으로 1) 기존 장비 이지스의 중국향 수주 지연으로 공백기가 있었고, 2) 신규 장비 크로키가 이지스 대비 상대적으로 수익성이 낮은 점이 지적되었다.