순차입금 감소 추세 지속. 높은 자사주 비중..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 225000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 자회사 실적 부진으로 영업이익은 감소. 리밸런싱 효과로 순차입금도 감소 추세. 2) 2분기 실적 요약: 매출액은 YoY 2.8% 감소한 30.1조원, 영업이익 또한 YoY 72.6% 대폭 감소한 2,000억원을 시현. 이는 반도체 실적 개선에도 불구하고 에너지와 화학부문 자회사의 실적 악화 때문. 3) NAV 상승 및 지분가치 반영: 목표가 상향은 자회사 주가 상승에 따른 지분가치 증가와 순차입금 감소 등으로 실질 NAV가 상승한 점을 반영. 포트폴리오 리밸런싱의 가시적 성과로 그룹 순차입금은 2024년말 10.5조원에서 2분기에는 8.1조원으로 감소했으며 SK C&C 데이터센터 매각 포함시 7.6조원까지 감소 예정. 자사주 비중도 약 24.8%에 달하고 있어 주주가치 제고 모멘텀으로 작용할 여지 존재. 또한 중간배당은 주당 1,500원으로 결정해 주주환원 정책 의지는 재확인. ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 매출액: 30.1조원 (YoY -2.8%) - 2분기 영업이익: 2,000억원 (YoY -72.6%) - 자회사별 요약 - SK하이닉스: 매출 22.2조원 (YoY +35%), 영업이익 9.2조원 (YoY +68%) - SK이노베이션: 영업이익 -4,176억원 (전분기 -446억원에서 큰폭 악화) - SK텔레콤: 영업이익 3,380억원 (YoY -37.0%) - 에코플랜트: 매출과 영업이익이 큰폭 증가 - 순차입금 추이: 2024년말 10.5조원 → 2분기 8.1조원으로 감소. SK C&C 데이터센터 매각 포함 시 7.6조원까지 감소 예정 - 배당: 중간배당은 주당 1,500원으로 결정 - NAV 및 밸류에이션 - NAV 관련 수치: 실제 NAV 32,203 (십억원), 목표 NAV 16,299 (십억원) - 목표주가: 225,000원 - 상승 여력: 20.8% - 주요 요인: 자회사 주가 상승에 따른 지분가치 증가와 순차입금 감소 등으로 실질 NAV가 상승한 점이 반영 - 기타: 포트폴리오 리밸런싱의 가시적인 성과로 그룹 내 자산구조 개선이 추진 중이며, 자사주 비중이 높아 향후 재평가에 영향을 줄 수 있음. ## 추가 메모 - 자사주 비중 약 24.8%에 달하는 점과 자사주 소각 관련 법안 논란 등의 변수는 향후 NAV 프리미엄/할인에 영향을 줄 수 있는 잠재 리스크로 인식될 수 있음. - 정부의 법인세율 환원에 따른 법인세 부담 확대 가능성은 여전히 존재하며, SK이노베이션 및 SK E&S의 포트폴리오 리밸런싱 과정에서 영향이 커질 수 있음. (참고: 관련 도표 및 재무제표 추정치 포함)

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