커지는 올리브영 지분가치. 주가에도 더 반영..

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 190,000원 핵심 투자 포인트 1. 목표가 상향 이유 - 목표가 상향은 올리브영 지분가치 상승분을 반영했기 때문. 올리브영 지분가치는 4.5조원에 달함. CJ 시가총액은 4.3조원인데 올리브영 지분 가치만 4.5조원. 2. 2분기 실적 요약 - 2분기 CJ 연결 매출은 YoY 4.1% 증가한 11.1조원, 영업이익은 YoY 6.6% 감소한 6,188억원을 시현. 순이익이 YoY 19.2% 증가한 이유는 환율 하락에 따른 외환손익 개선 때문. 3. 올리브영 및 주요 자회사 실적 요약 - 올리브영은 매출이 YoY 21.0%나 증가하고, 순이익도 YoY 15.3% 증가한 1,440억원을 시현. 2분기 영업이익은 2,000억원대로 영업이익률은 14%에 육박하는 수준을 기록한 것으로 추정됨. - 반면 상장자회사들 수익성은 다소 악화되어, 1) CJ ENM은 매출 YoY 12.7% 증가했으나 광고시장 침체와 마케팅비용 증가로 영업이익이 YoY 19% 감소. 2) CJ제일제당은 해외식품 매출 성장과 바이오부문 업황 개선에도 불구하고 국내식품 매출 부진과 원가 부담으로 영업이익이 YoY 11.3% 감소. 3) 대한통운 역시 글로벌 부문 이익 개선이 이어졌지만 택배 물량 감소로 전체 영업이익이 YoY 8.1% 감소. 주요 실적 및 전망 - 2분기 연결 매출: 11.1조원 (YoY +4.1%) - 2분기 영업이익: 6,188억원 (YoY -6.6%) - 2분기 순이익: YoY +19.2% (외환손익 개선 때문) - 올리브영: 매출 YoY +21.0%, 순이익 YoY +15.3% (1,440억원), 2분기 영업이익 약 2,000억원대, 영업이익률 약 14%에 육박 - 요지: 상장자회사들의 수익성 악화로 2분기 영업이익은 저조하였으나, 올리브영의 실적은 기대치를 크게 상회 추가 메모 - 올리브영 지분가치 상승으로 CJ의 가치가 재평가될 여지가 있음. 도표상 CJ 올리브영 지분가치는 4.5조원으로 제시되며, CJ 시가총액은 4.3조원임. - 자사주 소각 관련 기대감 및 배당소득 분리 과세 등 정책 수혜도 기대 요인. 정책 수혜와 관련해 CJ는 보통주 7.3%의 자사주를 보유하고 있어 향후 법안 전개 방향에 따라 모멘텀 작용 가능성 있음.

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