사야하는 이유(2): 가스와 파생 수주, 그리고..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 39000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 가스 관련 수주를 중심으로 발주가 활발하며, 중동 가스 발주(KOC, UAE Shah, 카타르 NLG5 등)와 가스를 활용한 암모니아/메탄올 발주 증가. 국내 건설사도 자푸라(삼성E&A, 현대건설), 파딜리(삼성E&A, GS건설) 수주를 달성. 2. CCS/CCUS 기술이 발주에 기본적으로 탑재되며, 삼성E&A는 탄소포집을 위해 허니웰 UOP와 파트너십, 카본클린(500만달러), 스반테(500만달러) 등 기술확보에 투자했고, 향후 매출액의 3%에 해당하는 CAPEX 3,000억원 중 1,500억원을 관련 신사업에 지속적으로 투자할 계획. 3. 2025~2027년 다수의 가스/암모니아/메탄올 관련 프로젝트가 수주 파이프라인에 포함. 예시로 UAE Tajiz 메탄올 15, 3Q25 사우디 SAN6 블루암모니아 35, 2H25 쿠웨이트 KOC 가스 20, UAE ADNOC Shah 가스 15, UAE Tajiz SALT(PVC) 30 등 다수 프로젝트가 포함되어 있음. FEED 수주 및 EPC 전환도 포함. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연결 실적: 매출액 99,666 억원, 매출총이익 15,092 억원, 매출총이익률 15.1%, 영업이익 9,716 억원, 영업이익률 9.7%, 당기순이익 7,569 억원, 수주 144,150 억원, 수주잔고 213,261 억원. - 2024년 화공/비화공 매출 및 이익: 화공 매출 45,978 억원, 매출총이익 8,485 억원, 매출총이익률 18.5%; 비화공 매출 53,688 억원, 매출총이익 6,607 억원, 매출총이익률 12.3%. - 수주 현황: 수주 144,150 억원, 수주잔고 213,261 억원. - 2025E/2026E 전망: 2025E EPS 2,761, 2026E EPS 2,991; Target P/E 14.0. - 밸류에이션 및 현금흐름: PER 7.54 4.29 9.91 9.14 7.05; PBR 1.64 0.77 1.15 1.04 0.93; EV/EBITDA 3.90 (0.04) 2.45 1.51 0.33; PSR 0.53 0.33 0.62 0.54 0.45; Free Cash Flow (487.8) 1,592.9 447.5 953.2 1,692.8; Unlevered CFO 1,215.5 1,087.2 748.5 774.3 984.3. - 기준일 및 최근 공시: 25.8.13 BUY 39,000 / 기준일: 2025년 08월 15일. ## 추가 메모 - 25.8.13 BUY 39,000 / 기준일: 2025년 08월 15일 - 2024년 및 2025년~2026년 수주 및 매출 포트폴리오의 구성 및 향후 투자 계획은 본 리포트의 수치에 따라 반영됨.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 가스 관련 수주를 중심으로 발주가 활발하며, 중동의 가스 발주(KOC, UAE Shah, 카타르 NLG5 등)와 가스를 활용한 암모니아/메탄올 발주가 늘어나고 있다. 사우디의 비전 2030에 따른 가스 확장 전략으로 국내 건설사도 자푸라(삼성E&A, 현대건설), 파딜리(삼성E&A, GS건설) 수주를 달성했다.
• - CCS/CCUS 기술이 발주에 기본적으로 탑재되며, 삼성E&A는 탄소포집을 위해 허니웰 UOP와 파트너십, 카본클린(500만달러), 스반테(500만달러) 등 기술확보에 투자했고, 향후 매출액의 3%에 해당하는 CAPEX 3,000억원 중 1,500억원을 관련 신사업에 지속적으로 투자할 계획이다.
• - 도표 1·도표 2의 수주 파이프라인에 2025~2027년 다수의 가스/암모니아/메탄올 관련 프로젝트가 포함되어 있으며, 예시로 1Q25 UAE Tajiz 메탄올 15, 3Q25 사우디 SAN6 블루암모니아 35, 3Q25 미국 블루암모니아 5, 2H25 카타르 NGL5 35, 2H25 쿠웨이트 KOC 가스 20, 2H25 UAE ADNOC Shah 가스 15, 2H25 UAE Tajiz SALT(PVC) 30, 2026 멕시코 멕시놀 메탄올 20 등이 있다. FEED 수주 및 EPC 전환도 포함되며 UAE Falcon PLA 5(2Q25 FEED 수주, EPC전환), 2027 사우디 비공개안건(LTC?) 60, 2027 인도네시아 LNG Dual, TE/JGC, EPC전환, 미정 말레이시아 하이비스커스 블루암모니아 23.10 FEED.
• - 투자의견 Buy, 목표주가 39,000원을 유지한다. 건설 업종 TOP PICK이다.
• - 2H25~1H26 수주 기대 프로젝트 1: 카타르 NGL5 — 규모 35 억달러, 생산 350 백만 cf/d 가스 처리, 입찰 경쟁: CTCI(대만), L&T(인도), 삼성 E&A, TR(스페인), Tecnimont(이탈리아); 진행사항 기술입찰 4/13 → 8/31, 상업입찰 6/15 → 7/20