수주의 양과 질이 달라지는 국면

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - 원(신규) ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 원가 구조 - 2Q25 매출액 989 억원, 영업이익 45 억원 기록 - 매출액은 전년비 36.1% 성장했으나 영업이익은 8.2% 역성장했다. - 그 원인: 1분기 대비 하락한 환율로 매출액이 과소계상된 영향, 외주용역비 비중 증가. - 8 월 현재 환율은 2 분기 말 저점으로 반등중에 있어 하반기로 가며 해소될 일시적인 이슈라고 판단. 2) 하반기 시작 및 2025~2026년 성장 전망 - 하반기부터는 상반기 수주했던 평택소재 대기업향 수주건의 매출이 시작된다. - 지난해 연간으로 수주한 4천억원 이상의 신규 수주건들이 착공에 들어가며 매출액과 영업이익 모두 안정적으로 성장할 전망이다. - 2025년 매출액과 영업이익은 각각 4,051 억원, 262 억원을 예상한다. - 2025 년 상반기 누적 신규수주는 2,500 억원 수준인데 하반기 수주 예정인 입찰건들까지 고려했을 때 최소 작년과 동일하거나 그 이상의 신규수주가 가능하다. - 이로 인해 2026 년도 고성장 할 전망이며 2026 년의 매출액과 영업이익은 각각 4,571 억원, 314 억원을 전망한다. 3) 수주 다변화 및 유지보수 수익성 강화 - 스마트물류 EPC 업체로서 오리온향 수주(416억원)과 국내 대기업향 수주(635억원) 등 상반기에 다변화된 레퍼런스가 확보됐다. - PSD 모멘텀과 유지보수계약 비중확대도 긍정적. - 유지보수 계약은 신규 계약만큼 원재료를 사용하지 않고, 고정된 인건비가 주된 비용이기에 레버리지 효과가 발생한다. 내년부터 유의미한 유지보수 매출을 기대할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 989억원, 영업이익 45억원 - 매출 성장률: 전년비 36.1% 증가 - 영업이익률 변화: 영업이익은 8.2% 역성장 - 2025년 전망: 매출액 4,051억원, 영업이익 262억원 - 2025년 상반기 누적 신규수주: 약 2,500억원 수준 - 2026년 전망: 매출액 4,571억원, 영업이익 314억원 - 추가 참고: 상반기에 확보한 주요 수주 외에도 대기업향 수주 및 다종 업종 레퍼런스 축적으로 하반기 실적 개선이 기대됨. ## 추가 메모 - PSD 모멘텀과 유지보수계약 비중 확대도 긍정적. - 유지보수 계약은 신규 계약만큼 원재료를 사용하지 않고, 고정된 인건비가 주된 비용이기에 레버리지 효과가 일어난다. 내년부터 의미있는 유지보수 매출 기대. - 주주환원 측면: 지난해 배당금은 총 57억원, DPS는 50원을 기록했다. 시가배당률 측면은 아쉽지만 신규 수주를 위한 현금 여건은 양호하다는 평가가 있다. 작년에는 스팩상장 후 자사주 취득 및 소각 약 250억원을 진행했고, TSR은 21% 수준이다. 모회사인 현대엘리베이터의 배당확대 기조에 따른 환원 확대도 기대된다.

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• - 2Q25 매출액 989 억원, 영업이익 45 억원 기록
• - 매출액은 전년비 36.1% 성장했으나 영업이익은 8.2% 역성장했다.
• - 그 원인: 1분기 대비 하락한 환율로 매출액이 과소계상된 영향, 외주용역비 비중 증가.
• - 8 월 현재 환율은 2 분기 말 저점으로 반등중에 있어 하반기로 가며 해소될 일시적인 이슈라고 판단.