예상보다 깊었던 골, 하반기 기대감은 유지

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 57,000원 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적은 시장 기대치를 하회했다. - 연결 기준 2분기 실적은 매출액 809억원(YoY, +53.5%), 영업이익 103억원(YoY, +2.6%)으로 시장 기대치를 하회했다. - 자회사 현대중공업터보기계의 실적이 추가되면서 외형은 성장했으나, 현대중공업터보기계의 2분기 영업이익이 예상치를 하회했다. - 주요 원인은 1) 고객사 Rigid 패널 출하 부진, 2) 북미 고객사향 제품 매출 인식 지연, 3) 원/달러 환율 하락이다. 2. 3분기 전망 및 개선 요인 - 3분기 실적은 매출액 1,079억원(YoY, +96.6%), 영업이익 248억원(YoY, +97.9%)으로 전망한다. - 3분기부터 북미 고객사의 신모델 대응을 통해 제품 Mix 및 판매 볼륨이 개선될 것으로 전망한다. - 2분기 인식이 지연되었던 북미 고객사향 매출이 인식되면서 긍정적 효과를 전망한다. - 상위 모델에만 적용되었던 M14 Set의 적용이 시작되었고, 하반기에는 판매 볼륨이 가장 큰 플래그십 모델 대상 적용이 시작될 것으로 보인다. - 특수 소재 블랙 PDL 적용 확대에 대한 기대감도 유효하다. 3. 하반기 및 중장기 전망 - 자회사 현대중공업터보기계 실적 회복 역시 전망한다. - 26년에는 북미 고객사의 Foldable 스마트폰 및 OLED Notebook에도 탑재가 예상되며, 적용 유닛이 급격하게 증가할 것으로 판단한다. - 3분기 실적 개선이 본격화될 것으로 기대한다. - EPS(25) 2,590 / EPS(26) 3,393로 제시되며, 2025년 대비 2026년의 이익이 증가할 것으로 전망된다. 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 기준: 매출액 809억원(YoY, +53.5%), 영업이익 103억원(YoY, +2.6%)으로 시장 기대치를 하회. - 3Q25 전망: 매출액 1,079억원(YoY, +96.6%), 영업이익 248억원(YoY, +97.9%). - 2025F/2026F: EPS(25) 2,590, EPS(26) 3,393. - 투자자산평가/목표가: 목표주가 57,000원, 현재가 42,800원(발행일 기준), 투자의견 매수 유지. - 부문별 및 중장기 수혜 요인: 북미 신모델 대응으로 제품 Mix 및 판매 볼륨 개선, M14 Set 적용 확대, 특수 소재 블랙 PDL 적용 확대, Foldable 스마트폰 및 OLED Notebook 탑재 확대 기대. 추가 메모 - 2Q 실적 부진의 주요 원인으로 1) 고객사 Rigid 패널 출하 부진, 2) 북미 고객사향 제품 매출 인식 지연, 3) 원/달러 환율 하락이 지목되었으며, 3분기 및 하반기에 이러한 요인들이 일부 해소될 가능성이 제시되었다. - 2025년 이후 실적 및 밸류에이션은 EPS 및 매출 추정치를 바탕으로 상승 여력이 제시되며, 목표주가 상향은 14% 증가 반영으로 제시되었다.

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