2Q25 Review: AI 기업 레퍼런스 확대 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 35,000원 - 투자기간: 12개월 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 주요 요인 - 2Q25 매출액 864 억원, 영업이익 164 억원으로 전년동기 대비 각각 4.5%, 17.6% 감소 - 시장 컨센서스: 매출액 944 억원, 영업이익 196 억원으로 소폭 하회 - 자회사 한컴라이프케어 매출이 전년동기 대비 25.3% 감소했고, 본사 B2G 고객의 정치적 환경 변동 등으로 비설치형 제품군의 성장세가 감소하면서 본사 매출은 전년동기 대비 2.4% 증가에 그침 - 동사 2Q 실적에서 가장 큰 요인은 자회사 한컴라이프케어의 실적 부진임 2. AI 중심 기업 전환의 추진 및 상반기 성과 - 상반기에 국내 AI 시장에서 의미 있는 성과를 보여주었으며, 약 100 여건의 AI 구축 사업 수주, PoC를 통해 기술력과 안정성을 입증했고, 일본 진출 등으로 글로벌 진출도 추진 중 3. 3Q25 Preview 및 전략 - 3Q25 Preview: 매출액 847 원, 영업이익 163 억원으로 전년동기 대비 각각 19.1%, 91.8% 증가할 것으로 예상 - AI 중심 기업 전환 전략: ① 독자 AI 파운데이션 모델 컨소시엄에서 LG AI 연구원 핵심 파트너로 참여 예정, ② 경기도 교육청 디지털 플랫폼 구축 등 AI 프로젝트 확대, ③ 한컴어시스턴트 고도화 및 연내 한컴 AI Agent 출시 계획 - 목표주가를 35,000원으로 상향조정하고, 투자의견 Buy를 유지함 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 - 매출액 864 억원, 영업이익 164 억원; 전년동기 대비 각각 -4.5%, -17.6% - 컨센서스: 매출액 944 억원, 영업이익 196 억원으로 소폭 하회 - 본사 매출액 46.5 십억원으로 전년동기 대비 2.4% 증가 - 자회사 한컴라이프케어의 2분기 실적 부진이 실적의 큰 요인 - 요인 상세: ① 소방사업 매출 인식이 3분기로 이월되며 전년동기 대비 매출 -19.7%, ② 방산사업에서 GLTD 매출 이월로 전년동기 대비 매출 -86.4% - 상반기 AI 관련 성과 - 국내 AI 시장에서 약 100 여건의 AI 구축 사업 수주, PoC를 통해 기술력과 안정성을 입증 - 일본 진출 등으로 글로벌 진출도 추진 중 - 3Q25 Preview 및 전략 - 3Q25 Preview: 매출액 847 원, 영업이익 163 억원으로 전년동기 대비 각각 19.1%, 91.8% 증가 - 투자 전략: 목표주가 35,000원 상향, 투자의견 Buy 유지 - AI 전략 구체화: ① 독자 AI 파운데이션 모델 컨소시엄에서 LG AI 연구원 핵심 파트너로 참여 예정, ② 경기도 교육청 디지털 플랫폼 구축 등 AI 프로젝트 확대, ③ 한컴어시스턴트 고도화 및 연내 한컴 AI Agent 출시 계획 - 추가 재무 흐름 및 밸류에이션(참고) - FY23A 매출액 271.1 십억원, 영업이익 34.2 십억원, 순이익 -27.5 십억원 - FY24A 매출액 304.8 십억원, 영업이익 40.4 십억원, 순이익 14.0 십억원 - FY25F 매출액 352.1 십억원, 영업이익 55.9 십억원, 순이익 46.2 십억원 - FY26F 매출액 393.4 십억원, 영업이익 69.5 십억원, 순이익 55.8 십억원 - FY23A ~ FY26F 영업이익률: 12.6% → 13.3% → 15.9% → 17.7% - PER 및 PBR - PER: FY23A 22.9, FY24A 36.8, FY25F 11.8, FY26F 10.9 - PBR: FY23A 1.0, FY24A 1.5, FY25F 1.6, FY26F 1.4 - EPS(원): 624, 574, 2,169, 2,345, 2,689 - 자산총계/자본총계: 631.8/470.6, 681.9/485.7, 764.6/524.2, 818.4/571.0, 889.1/626.1 ## 추가 메모 - STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 98%, HOLD(중립) 2%, REDUCE(매도) 0% (2025.06.30 기준)

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 매출액 864 억원, 영업이익 164 억원으로 전년동기 대비 각각 4.5%, 17.6% 감소하고, 시장 컨센서스는 매출액 944 억원, 영업이익 196 억원으로 소폭 하회함.
• - 매출 부진의 주된 원인은 자회사 한컴라이프케어 매출액이 전년동기 대비 25.3% 감소했고, 본사의 B2G 고객의 정치적 환경 변동 등으로 클라우드 및 웹기반 제품 등의 비설치형 제품군의 성장세가 감소하면서 본사 매출이 전년동기 대비 2.4% 증가에 그침. 동사 2Q 실적에서 가장 큰 요인은 자회사 한컴라이프케어의 실적 부진임.
• - 한컴라이프케어 부진의 구체적 원인은 ① 소방사업 매출(매출비중 68.9%)에서 2분기에 매출 인식이 소방본부 사업 일정으로 3분기로 이월되며 전년동기 대비 19.7% 감소, ② 방산사업에서 GLTD 매출이 3분기로 이월되어 매출이 전년동기 대비 86.4% 감소. 이는 3분기 및 하반기에 반영될 것으로 예상됨.
• - 3Q25 Preview 및 전략: 매출액 847 원, 영업이익 163 억원으로 전년동기 대비 각각 19.1%, 91.8% 증가할 것으로 예상함; AI 중심 기업 전환을 위해 ① 독자 AI 파운데이션 모델 컨소시엄에서 LG AI 연구원 핵심 파트너로 참여 예정, ② 경기도 교육청 디지털 플랫폼 구축 등 AI 프로젝트 확대, ③ 한컴어시스턴트 고도화 및 연내 한컴 AI Agent 출시 계획; 목표주가를 35,000원으로 상향하고, 투자의견 BUY를 유지함.
• - 2Q25 매출액 86.4 십억원, 전년동기 대비 -4.5%, 영업이익 16.4 십억원, 전년동기 대비 -31.3%이며 본사 매출액은 46.5 십억원으로 전년동기 대비 2.4% 증가.