하반기부터 본격적인 실적 개선세 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 첫 번째 핵심 포인트 - 2Q25 연결 실적은 매출액 809억원(+54% YoY, +28% QoQ), 영업이익 103억원(+4% YoY, +4% QoQ)으로 시장기대치(매출액 757억원, 영업이익 151억원) 대비 매출액은 상회했지만 영업이익은 큰 폭으로 하회했다. - 이번 분기부터 연결 실적으로 편입된 현대중공업터보기계는 매출액은 330억원, 영업이익 2억원을 기록했다. 당초 현대중공업터보기계 실적이 양호할 것으로 기대됐지만 첫 연결 결산 과정에서 1분기 손실충당금과 라이선스 비용 등이 소급 반영되면서 수익성이 BEP 수준에 머물렀다. 2. 두 번째 핵심 포인트 - 기존 주력 사업인 OLED 소재 부문 2Q25 매출액이 477억원으로 전분기 대비 약 26% 증가했다. 그러나 주력 고객사인 삼성디스플레이의 중국향 리지드 OLED 패널의 재고 조정과 아이폰17 신제품향 패널 불량 이슈로 인한 출하 지연, 원-달러 환율 하락 등의 영향으로 영업이익률이 약 21%에 그치며 매출 성장에도 불구하고 이익 개선폭은 제한적이었다. 3. 세 번째 핵심 포인트 - 하반기 성수기 진입과 함께 실적 개선세 뚜렷할 전망. - 3Q25 연결 기준 매출액은 900억원(+64% YoY, +11% QoQ), 영업이익은 158억원(+26% YoY, +54% QoQ)을 기록할 것으로 추정된다. - 목표주가 60,000원으로 상향하며 매수 투자의견 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액 809억원(+54% YoY, +28% QoQ) - 영업이익 103억원(+4% YoY, +4% QoQ) - 시장 기대치: 매출액 757억원, 영업이익 151억원 - 현대중공업터보기계 매출액 330억원, 영업이익 2억원 - OLED 소재 매출액 477억원으로 전분기 대비 약 26% 증가 - OLED 이익 이슈 요인: 삼성디스플레이의 중국향 리지드 OLED 패널 재고 조정, 아이폰17 신제품향 패널 불량 이슈로 인한 출하 지연, 원-달러 환율 하락 등으로 영업이익률 약 21%에 그침 - 3Q25 및 하반기 전망 - 3Q25 연결 기준 매출액 900억원(+64% YoY, +11% QoQ), 영업이익 158억원(+26% YoY, +54% QoQ) - 하반기 실적 개선세 뚜렷할 전망 - 2025F~2027E 추정치(단위: 십억원, 가정은 표1 참조) - 2025F: 매출액 297, 영업이익 57, 순이익 55, EPS 2,200 - 2026F: 매출액 361, 영업이익 92, 순이익 88, EPS 3,552 - 2027E: 매출액 400, 영업이익 110, 순이익 110, EPS 4,439 - 2025년~2027년 연간 추정치와 관련한 추가 수치로는 12개월 선행 EPS 3,039원 및 Target P/E 19.7배 등 제시 - 2025년~2026년 Forward P/E 및 PBR 등 밸류에 대한 상세 수치는 표2 참조 - 주가 및 상승 여력 - 종가(2025.08.14) 42,800원 - 상승여력 40.2% - 기타 요인 - 주력 고객사인 삼성디스플레이가 갤럭시 Z폴드7, Z플립7 및 아이폰17 시리즈 향 패널을 본격 양산함에 따라 블랙 PDL 등 COE OLED의 수요 확대 기대 - 그린 프라임 소재 수요 증가, COE OLED의 핵심 소재인 블랙 PDL에 대한 독점적 기술 경쟁력으로 중장기적 수혜 가능성 제시 - 중국 패널 업체 대상 신규 프로젝트 수주 확대 및 자동차용 OLED 소재 채택 확대 등으로 실적 모멘텀 강화 ## 추가 메모 - 2Q25 실적은 시장 기대치를 하회하는 부분이 있었으며, 현대중공업터보기계의 소급 반영 비용 등의 요인으로 수익성은 BEP 수준에 머물렀다. - Apple의 COE 기술 도입 확대 및 2027년 폴더블 스마트폰 출시 예정 등의 내용은 중장기 모멘텀으로 제시되었음. - 2H 실적 개선에 대한 기대가 크며, 아이폰·갤럭시 라인업의 고부가가치 OLED 수요 증가가 긍정적으로 작용할 전망.

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• - 첫 번째 핵심 포인트
• - 2Q25 연결 실적은 매출액 809억원(+54% YoY, +28% QoQ), 영업이익 103억원(+4% YoY, +4% QoQ)으로 시장기대치(매출액 757억원, 영업이익 151억원) 대비 매출액은 상회했지만 영업이익은 큰 폭으로 하회했다.
• - 이번 분기부터 연결 실적으로 편입된 현대중공업터보기계는 매출액은 330억원, 영업이익 2억원을 기록했다. 당초 현대중공업터보기계 실적이 양호할 것으로 기대됐지만 첫 연결 결산 과정에서 1분기 손실충당금과 라이선스 비용 등이 소급 반영되면서 수익성이 BEP 수준에 머물렀다.