다시 한번 도약한 올리브영

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 올리브영 매출 1.46조원(+21% YoY / +18% QoQ)으로 당사 기대치를 9% 상회하였다. 2. 오프라인 매출이 1.02조원 수준으로 전분기 대비 +21% 증가하였는데, 인바운드 매출액이 3천억원을 상회하며 전분기 대비 +50% 이상 증가한 덕분으로 추산된다. 3. 푸드빌도 미국 베이커리 점포수가 164점(+9점 QoQ)으로 확대되며, 매출액이 전년동기 대비 +9% 증가하였다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 매출액: 11,190 (십억원), 2Q24: 10,683 (십억원) (YoY +4.7%), QoQ +5.6% - 올리브영 매출: 1,462 (십억원), YoY +21.0%, QoQ +18.5% - 푸드빌 매출: 239 (십억원), YoY +9.0%, QoQ +3.9% - 2Q25P 영업이익: 619 (십억원), YoY -7.1%, OPM 5.5% (전사) - 2Q25P 지배주주순이익: 166 (십억원), YoY -12.6% - CJ 연결기준 실적 추정치 변경 내역 요약 - 3Q25E 매출액 11,714 → 3Q25E 11,714(십억원) - 2025E 매출액 45,532 → 45,617(십억원) - 2026E 매출액 48,423 → 48,494(십억원) - 올리브영 2025E 매출 5,368 → 5,791(십억원) - 올리브영 2026E 매출 6,012 → 6,486(십억원) - 2025E 영업이익 2,658 → 2,658(십억원) - 2026E 영업이익 3,057 → 3,013(십억원) - 2025E 지배주주순이익 478.4 → 478.4(십억원) - 2026E 지배주주순이익 497.2(십억원) - CJ 연결기준 매출액 및 이익 흐름 - 매출액(2024A): 43,646.7; 2025F: 45,616.9; 2026F: 48,493.5 - 영업이익(2024A): 2,547.5; 2025F: 2,658.3; 2026F: 3,012.7 - 지배주주순이익(2024A): 100.5; 2025F: 478.4; 2026F: 497.2 - 주가 및 밸류에이션 관련 - 2025F·2026F에 대한 Per/PBR/EV/EBITDA 등 주요 지표 제시 - 2025F~2027F EPS 및 BPS 등 상세 수치 포함(원문 표 참조) - 2025F~2027F의 목표가 및 밸류에이션 근거로 SOTP 기반의 목표주가 산출 반영 - 시가총액 및 지분 구조 관련 - 시가총액 및 올리브영 지분가치 상향 반영 - 8월 14일 기준 CJ의 발행주식 보유 현황 관련 공지 포함 ## 추가 메모 - Compliance Notice: 당사는 8월 14일 현재 ‘CJ’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

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• - 2분기 올리브영 매출 1.46조원(+21% YoY / +18% QoQ)으로 당사 기대치를 9% 상회하였다.
• - 오프라인 매출이 1.02조원 수준으로 전분기 대비 +21% 증가하였는데, 인바운드 매출액이 3천억원을 상회하며 전분기 대비 +50% 이상 증가한 덕분으로 추산된다.
• - 푸드빌도 미국 베이커리 점포수가 164점(+9점 QoQ)으로 확대되며, 매출액이 전년동기 대비 +9% 증가하였다.