시간이 지날수록 유리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 390000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 아이온2 성공 가능성 및 시간 경과에 따른 기대감 - 당사는 아이온2 성공을 유력하게 판단하며, 이는 게임 유저들의 반향이 긍정적으로 돌아서면서 시간이 지날수록 기대감에 근거한 자연스러운 결과로 조망한다. 2) 목표주가 산정 방식 - 26E 지배주주순이익 4,110억원에 목표 PER 22.5배와 연 할인율 10%를 적용한 결과다. 3) 아이온2 매출 전망 및 근거 - 26E 매출은 7,691억원으로 로스트아크가 PC 플랫폼에서 재무적으로 최고의 성과를 기록했던 22년 총매출 약 1.2조원의 퍼포먼스를 감안할 때 당사가 추정한 아이온2 성과는 충분히 달성 가능한 수준으로 제시한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 1,779.8 / 2024A 1,578.1 / 2025F 1,747.2 / 2026F 2,309.2 / 2027F 2,211.1 - 영업이익(십억원): 2023A 137.3 / 2024A -109.2 / 2025F 125.5 / 2026F 497.2 - 순이익(십억원): 2023A 213.9 / 2024A 94.1 / 2025F 101.8 / 2026F 411.0 - 지배주주지분순이익(십억원): 2023A 212.1 / 2024A 94.2 / 2025F 102.6 / 2026F 411.0 - PER(배): 24.9 / 42.7 / 44.3 / 11.0 - ROE(%): 6.6 / 3.0 / 3.3 / 12.7 - 비고: 본 자료의 연간 추정치 및 퍼포먼스는 아이온2를 중심으로 한 시나리오를 반영한 값이며, 26E 기준 매출 7,691억원, 지배주주순이익 4,110억원 등으로 제시되었다. (본문에 명시된 연간/분기 추정치와 매출 구성은 원문 표기 그대로 제시) ## 추가 메모 - 엔씨소프트의 아이온2 매출 Breakdown은 아시아 중심(한국/대만) 매출과 글로벌 매출이 구분되어 제시되며, 26E 매출은 7,691억원으로 제시된다. - 8월 14일 현재 주가: 210,000원 - 본 보고서는 Kiwoom Securities의 리서치 자료로, 아이온2의 성공 가능성과 이를 반영한 밸류에이션을 중심으로 작성되었다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 당사는 아이온2 성공을 유력하게 판단하며, 이는 게임 유저들의 반향이 긍정적으로 돌아서면서 시간이 지날수록 기대감에 근거한 자연스러운 결과로 조망한다.