가격 매력 여전히 유효하나 불확실성 불가피

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 6,500 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 흐름 - 2Q25 순이익은 799 억원(-38.4% YoY) 기록 - 보험손익은 943 억원(-30.7% YoY)으로 하락 - 장기보험손익은 938 억원(-19.8% YoY)으로 하락 - 투자손익은 236 억원(-16.8% YoY) 기록 2) 신계약 성장 및 개선 여지 - 신계약은 보장성 인보험 기준 월평균 70 억원(+16.1% QoQ)로 3 월 절판 이후로도 지속적으로 높은 성장세를 이어갔으며 신계약 배수도 약 12 배 수준으로 안정적으로 관리되는 모습이 나타났다. - 다만 4 세대 실손 판매 축소 등에 따라 손실부담계약이 2Q25 기준 신계약 17 억원 수준으로 이전 대비 크게 개선된 점은 긍정적이라고 판단한다. 3) 향후 전망 및 리스크 - 3Q25 중 손해율 가정 조정 등을 통해 예상보험금 등을 조절할 계획이며 전반적인 보험금 예실차 개선 등을 기대할 수 있을 전망이다. 다만 예상 현금유출흐름 증가 등이 우려 요인으로 남아있다. - 투자손익은 부실자산 회수 관련 약 50~60 억원의 손익 개선요인에도 불구하고 향후 보험손익 부진을 완전히 상쇄하지 못할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 순이익: 799 억원(-38.4% YoY) - 신계약(월납): 70 억원(+16.1% QoQ) - 신계약 배수: 약 12 배 - 보험손익: 943 억원(-30.7% YoY) - 장기보험손익: 938 억원(-19.8% YoY) - 투자손익: 236 억원(-16.8% YoY) - 3Q25: 손해율 가정 조정 등으로 예상보험금 조절 계획 - 손실부담계약: 2Q25 기준 신계약 17 억원 수준으로 개선 - 가격 매력: 여전히 유효하나 불확실성 불가피 - 목표주가 유지: 6,500 원 ## 추가 메모 - 현재주가 및 밸류에이션 측면에서 가격 매력은 유효하나, 불확실성은 불가피하다고 분석 - 2Q25 실적 부진에도 신계약 성장과 손실부담계약 개선 등의 긍정 요소가 병존하는 모습 - 3Q25 및 중장기 전망은 가정 조정 및 예실차 개선 여부에 따라 달라질 수 있음

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• - 2Q25 순이익은 799 억원(-38.4% YoY) 기록
• - 보험손익은 943 억원(-30.7% YoY)으로 하락
• - 장기보험손익은 938 억원(-19.8% YoY)으로 하락
• - 투자손익은 236 억원(-16.8% YoY) 기록