아쉬운 실적, 하반기 및 내년 기대감은 유지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 50,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 본업(별도) 실적은 매출액 477 억원(YoY -10%, 이하), OP 101 억원(+1%, OPM 21%)으로 시장 기대치를 하회했다. 하회 요인은 ① 중국발 Flexible OLED 공급 과잉으로 주요 고객사의 Rigid OLED 수요 감소 지속, ② 북미 고객사향 물량 양산 일정 조정(6월말(2Q) → 7월초(3Q로 지연)), ③ 환율 하락 효과, ④ 일회성 충당금 반영이다. 2. 2Q부터 연결편입된 터보기계는 매출액 332 억원, OP 2 억원(OPM 1%)을 기록. 매출 인식 지연에 따른 믹스 약화와 일시적 비용 반영으로 이익률이 악화되었다. 3. 하반기에는 손익구조 정상화에 따라 회복세를 보일 것으로 예상된다. 중국발 공급 과잉으로 패널 단가 하락이 주요 고객사 수요 약세를 연중 지속될 가능성이 있으며, 하반기부터 북미 고객향 공급이 온기로 반영되고 Black PDL 신모델 탑재 등으로 수요가 개선될 것으로 기대된다. 또한 올해는 중국발 공급 과잉이 발목, 하반기 및 내년 기대감은 유지되며 25년 연간 실적은 하향, 26년은 상향 조정했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 본업(별도) 매출액: 477 억원, YoY -10%, OP: 101 억원(+1%), OPM: 21%로 시장 기대치 하회 - 2Q25 연결편입 터보기계 매출액: 332 억원, OP: 2 억원, OPM: 1% - 하반기 손익구조 정상화에 따른 회복세 전망 - 외부 환경 요인: 중국발 Flexible OLED 공급 과잉으로 패널 단가 하락 및 주요 고객사 수요 약세 지속, 북미 양산일정 지연, 환율 효과 - 연간 실적 방향성: 25년 연간 실적은 하향, 26년은 상향 조정 - 밸류에이션 및 시사점: 목표주가 50,000 원, 적정 가치 49,916 원; 상승 여력 16.8% 추가 메모 - 최근 디스플레이 산업 기대감 상승 및 하반기, 내년 실적 우상향 기대감 반영 - 현재가: 42,800 원 - 2025E 및 2026E 관련 변화(변경전/변경후): 2025F 매출액 313→322 억원, 영업이익 74→72 억원, 2026F 매출액 416→418 억원, 영업이익 113→108 억원 등으로 일부 하향/상향 조정 반영된 변경표가 제시됨

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• - 2Q25 본업(별도) 실적은 매출액 477 억원(YoY -10%, 이하), OP 101 억원(+1%, OPM 21%)으로 시장 기대치를 하회했다. 하회 요인은 ① 중국발 Flexible OLED 공급 과잉으로 주요 고객사의 Rigid OLED 수요 감소 지속, ② 북미 고객사향 물량 양산 일정 조정(6월말(2Q) → 7월초(3Q로 지연)), ③ 환율 하락 효과, ④ 일회성 충당금 반영이다.
• - 2Q부터 연결편입된 터보기계는 매출액 332 억원, OP 2 억원(OPM 1%)을 기록. 매출 인식 지연에 따른 믹스 약화와 일시적 비용 반영으로 이익률이 악화되었다.
• - 하반기에는 손익구조 정상화에 따라 회복세를 보일 것으로 예상된다. 중국발 공급 과잉으로 패널 단가 하락이 주요 고객사 수요 약세를 연중 지속될 가능성이 있으며, 하반기부터 북미 고객향 공급이 온기로 반영되고 Black PDL 신모델 탑재 등으로 수요가 개선될 것으로 기대된다. 또한 올해는 중국발 공급 과잉이 발목, 하반기 및 내년 기대감은 유지되며 25년 연간 실적은 하향, 26년은 상향 조정했다.