3Q25 Re: 해저케이블, 이제 첫 발을 내딛다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 24,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 컨센서스 부합 - "대한전선의 3Q25 매출액은 8,550억원(YoY +6.3%), 영업이익은 295억원(YoY +8.5%, OPM 3.5%)으로 컨센서스 및 당사 추정치에 부합했다. 영광낙월 해저케이블 매출 인식과 해외법인 매출 확대로 외형을 유지했으며, LME 상승에 따른 원가 레버리지로 수익성이 개선됐다." 2. 수주잔고 및 포트폴리오 확장 - "수주잔고는 3조 4,175억원으로 사상 최대를 기록했다." 3. 4Q25 전망 및 주요 투자 포인트 - "4분기에는 고마진 및 해상풍력 프로젝트 본격화로 실적 개선이 기대된다." ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액: 8,550억원, YoY +6.3% - 영업이익: 295억원, YoY +8.5%, OPM 3.5% - 부문 매출(순서대로): 초고압·해저케이블 1,760억원(YoY -8.7%), 산업전선 1,121억원(-21.3%), 소재·기타 4,402억원(+5.4%), 통신 151억원(-2.0%), 종속·판매법인 1,116억원(+208.3%) - 향후 전망 - 4Q25: 고마진 및 해상풍력 프로젝트 본격화로 실적 개선 기대 - HVDC 해저케이블 2공장(‘27년 준공 예정)은 핵심 거점 투자로 국내 HVDC 송전망 프로젝트 대응에 기여 - 베트남 초고압케이블 공장(750억원) 투자와 남아공 MV 공장 완공(2025.10)을 통해 글로벌 생산 거점 다변화 및 원가 경쟁력 강화 - 북미에서는 올해 2,000억원 규모 신규 수주를 확보했고, 관세는 전력청이 부담하는 구조 - 추정 재무실적(단위: 십억원) - 2025F 매출액: 3,550 - 2025F 영업이익: 119 - 2025F 영업이익률: 3.4% - 2026F 매출액: 3,943 - 2026F 영업이익: 153 - 2026F 영업이익률: 3.9% - 주가 및 밸류에이션 - 목표주가를 24,500원으로 상향 - Target PBR은 글로벌 Peer의 26F 평균 PBR(약 3.0배)에 10% 할인한 수준으로 설정 ## 추가 메모 - HVDC 해저케이블 2공장(‘27년 준공 예정) 등 고난도 제품의 자체 생산 체계 구축 및 추가 CLV(포설선) 투자도 검토 중 - 미국 수주 및 해외 생산 거점 확충으로 원가 경쟁력 강화 및 고부가가치 프로젝트 확대 가능성 부각 - (참고) 2023A~2026F 손익 및 현금흐름은 자료에 제시된 수치를 따름(가정치 및 표기 기준은 문서의 KF-IFRS 연결 기준에 따름)

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• - 3Q25 Review: 컨센서스 부합
• - "대한전선의 3Q25 매출액은 8,550억원(YoY +6.3%), 영업이익은 295억원(YoY +8.5%, OPM 3.5%)으로 컨센서스 및 당사 추정치에 부합했다. 영광낙월 해저케이블 매출 인식과 해외법인 매출 확대로 외형을 유지했으며, LME 상승에 따른 원가 레버리지로 수익성이 개선됐다."
• - 수주잔고 및 포트폴리오 확장
• - "수주잔고는 3조 4,175억원으로 사상 최대를 기록했다."
• - 4Q25 전망 및 주요 투자 포인트