다시 만난 20%대 영업이익률

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 서프라이즈 및 마진 개선 - 2Q25 매출액 2,158억원(+126% YoY), 영업이익 529억원(+466% YoY)으로 컨센서스(420억원)를 크게 상회했고, 당사 추정치(500억원)에는 부합했다. - OPM은 24.5%(+15%p YoY) 기록. 2. 해외 투어 확대와 MD 매출 고성장으로 영업레버리지 확인 - 2분기 MD 매출 비중은 31%로 역대 최고 수준이었다. - MD 매출액 669억원(+356% YoY), 콘서트 매출액 620억원(+342% YoY), 일본 매출 210억원(+156% YoY) 등 외형 성장과 함께 수익성 개선에 기여. 3. IP 라이선싱 확대와 향후 실적 여력 - 스트레이키즈 재계약에 따른 아티스트 인세 증가(643억원, +209% YoY)에도 불구하고 실적 개선 지속. - 미국/중국 등 핵심 지역에서 파트너십 강화를 통해 IP 라이선싱 사업을 확장할 계획이며 MD를 중심으로 가파른 마진 개선이 지속될 것으로 예상. - 내년에도 북미/유럽 등 지역 투어 지속 예정이며, Next IP에 대한 우려가 지속되는 가운데 저연차 그룹의 성과가 가시화되면 밸류에이션 상향 가능성 언급. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 Review: OP 529억원(+466% YoY) 및 매출 2,158억원(+126% YoY)으로 컨센서스 상회. - 아티스트 재계약에 따른 아티스트 인세 643억원(+209% YoY) 증가에도 콘서트 및 MD 부문에서 역대 최대 매출 달성. - MD 매출 비중 31%로 역대 최고 수준. - 6% 상향된 목표주가: 100,000원. 2026년으로 시점을 변경하여 산정. - 상승 여력: 26% ## 추가 메모 - Next IP에 대한 우려가 지속되고 있는 만큼 저연차 그룹의 성과가 가시화된다면 밸류에이션 상향이 가능할 것이다.

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• - 2분기 실적 서프라이즈 및 마진 개선
• - 2Q25 매출액 2,158억원(+126% YoY), 영업이익 529억원(+466% YoY)으로 컨센서스(420억원)를 크게 상회했고, 당사 추정치(500억원)에는 부합했다.
• - OPM은 24.5%(+15%p YoY) 기록.
• - 해외 투어 확대와 MD 매출 고성장으로 영업레버리지 확인
• - 2분기 MD 매출 비중은 31%로 역대 최고 수준이었다.