2Q25 Review: 하반기 개선 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 4000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 변화의 원인과 규모 - 2025년 2분기 순이익(연결) 1,658억원, QoQ 43.9%↓ - 2025년 2분기 당기순이익(별도기준)은 577억원으로 전년동기 및 전분기에 비해 각각 66.5%, 52.7% 감소 - 손실계약 증가에 따른 보험손익 감소와 평가 손익 감소에 따른 투자손익 감소가 이익 감소의 주요 원인 2. 손해율·비용의 증가와 단기적 손실계약 영향 - 2분기 손해율 84.7%로 전년동기 및 전분기대비 각각 6.5%p, 2.0%p 상승 - 조정 사업비율 30.6%로 전년동기 및 전분기대비 각각 3.0%p, 1.1%p 상승 - 부채 할인율 인하에 따른 부채 증가로 일부 손실계약 발생, 다만 하반기에 축소될 전망 3. 수익성 개선 신호 및 재무건전성 - 2Q25 투자손익 약 -40억원의 손실, 이자 수익은 채권부 등 금리부 자산 확대로 증가 중으로 향후 수익 개선 기대 - 2025년 6월말 CSM은 8.83조원으로 전년말대비 3.0% 감소, 경험 조정 및 VFA 조정 등에 따른 변화 반영 - 2025년 상반기 신계약 CSM은 9,255억원으로 전년동기대비 7.0% 감소하나, 신계약 CSM 수익성은 7.2%로 견조 - 2025년 6월말 지급여력비율(K-ICS)은 161%로 전년말대비 7.0%p 상승 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 순이익(연결): 1,658억원, QoQ 43.9%↓ - 2025년 2분기 당기순이익(별도기준): 577억원, 전년동기 대비 66.5% 감소, 전분기 대비 52.7% 감소 - 보험손익(별도기준): 718억원, 전년동기 대비 60.9% 감소, 전분기 대비 31.1% 감소 - 2025년 상반기 중 부채 할인율 인하로 인한 부채 증가 및 일부 손실계약 발생, 하반기 축소 예상 - 2분기 손해율: 84.7% (전년동기 대비 +6.5%p, 전분기 대비 +2.0%p) - 조정 사업비율: 30.6% (전년동기 대비 +3.0%p, 전분기 대비 +1.1%p) - 투자손익: 약 -40억원 - 이자 수익 증가 추세: 채권부 등 금리부 자산 확대로 향후 수익 개선 기대 - CSM 변화: 2025년 6월말 8.83조원(전년말 대비 -3.0%) - 상반기 신계약 CSM: 9,255억원(전년동기대비 -7.0%), 신계약 CSM 수익성은 7.2%로 견조 - 지급여력비율(K-ICS): 161% (전년말대비 7.0%p 상승) ## 추가 메모 - 교보증권 리서치센터는 한화생명에 대해 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 4,000원을 제시하고 있습니다. - 2H 하반기의 개선 기대를 반영한 의견으로 제시되었으며, 시장 금리 변화 및 성장성 가정의 조정에 따라 향후 수익성 회복 가능성이 평가되었습니다.

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• - 2Q25 실적 변화의 원인과 규모
• - 2025년 2분기 순이익(연결) 1,658억원, QoQ 43.9%↓
• - 2025년 2분기 당기순이익(별도기준)은 577억원으로 전년동기 및 전분기에 비해 각각 66.5%, 52.7% 감소
• - 손실계약 증가에 따른 보험손익 감소와 평가 손익 감소에 따른 투자손익 감소가 이익 감소의 주요 원인
• - 손해율·비용의 증가와 단기적 손실계약 영향