약속을 지킬 시간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 61000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 흐름 - 2Q25 연결 매출액은 1,145억원(-16.5% YoY), 영업손실은 29억원(2Q24 105억원)으로 적자 전환했다. 시장 컨센서를 밑돌았으나 당사 추정치에는 부합하는 수준이었다. 방영 회차가 역대 최저인 41회(TV 27회, OTT 14회)에 그쳐 편성 및 판매 매출 감소를 피하기 어려웠다. 2. 하반기 실적 rebound 및 콘텐츠 편성 확장 - 하반기부터 TV 편성작 및 OTT 오리지널 방영작 증가로 실적 성장 재개 예상. 방영 회차는 82회(TV 39회, OTT 43회)로 증가 전망. - OTT향으로는 넷플릭스 ‘다 이루어질 지니(8회)’, 아마존 프라임 ‘내 남편과 결혼해줘(일본판, 6회)’가 반영됐다. 하반기에 신인 배우 연계 사업 시작 예정, 한한령 완화 시 수혜 예상. 국내를 넘어 일본, 미국 등 글로벌 시장에서 제작 역량 확장 가능성 입증. 3. 2025~2026년 편성/동시방영 및 투자 확대 전략 - 2025~2026년 사이 총 23편의 편성이 포함되어 있으며, 플랫폼은 tvN, Netflix, Disney+, TVING, Amazon Prime, TBS 등으로 구성됩니다. 25년 상반기 및 하반기 성과 목표: 2024년 라인업 18 작품(TV 10, OTT 8), 1H25 라인업 9작품(TV 5, OTT 4), 2H25 라인업 16작품+(TV 10+, OTT 6+). - 동시방영 및 제작효율화 목표는 2024년 6작품(넷플릭스 3, 아마존 2, 디즈니 1), 1H25 2작품(넷플릭스 2), 2H25 5작품+(넷플릭스 3, 아마존 2); 제작 효율화는 47%, 75%, 93%이며 글로벌은 0작품, 1작품, 2작품+(일본 2편 외 추가 편성 기대). 그림 10에 따르면 일본 방송사 TBS와 공동 기획 및 제작. 넥스트씬은 25년 1분기 중 지분 추가 취득으로 100% 지분율 확보(기존 19.98% 보유). ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 1,145억원(-16.5% YoY), 영업손실 29억원(2Q24 105억원)으로 적자 전환. 방영 회차 역대 최저인 41회로 편성 매출 감소 영향. - 하반기에는 TV 편성작 및 OTT 오리지널 방영작 증가로 실적 성장 재개 예상. 방영 회차 82회(TV 39회, OTT 43회)로 증가 전망. - OTT 편성 예시: 넷플릭스 ‘다 이루어질 지니(8회)’, 아마존 프라임 ‘내 남편과 결혼해줘(일본판, 6회)’ 반영. 하반기에 신인 배우 연계 사업 시작 예정, 한한령 완화 시 수혜 예상. 글로벌 시장에서 제작 역량 확장 가능성 입증. - 2025E/2026E 이익 추정치 변경: 2025E 매출액 615.2 → 580.9(-5.6%), 영업이익 44.3 → 36.8(-16.9%), 지배주주순이익 37.5 → 28.7(-23.5%), 2026E 매출액 730.9 → 700.6(-4.2%), 영업이익 64.1 → 62.7(-2.1%), 지배주주순이익 53.3 → 49.5(-7.2%), 2025E 영업이익률 7.2 → 6.3(-0.9p), 2026E 영업이익률 8.8 → 9.0(+0.2p). ## 추가 메모 - SD Universe 구축을 통한 성장 전략은 Korea에서 기존 5개 자회사 +제작사 추가 확보, 크리에이터 기반의 양질 성장, IP 다양성 기반 Biz 확장 및 Hollywood 시너지 극대화를 추진하고, USA에서 SD 크리에이터 + Skydance 제작 역량 결합으로 글로벌 피칭 채널 및 유통 플랫폼 확보(Paramount+)를 통해 제작 스케일 및 수익성 Upside를 기대하며, Japan에서는 로컬 채널/제작사 파트너십 확대와 SD Universe 산하 크리에이터 직접 투입으로 시장 특성에 맞춘 IP 사업 확장을 목표로 한다. - 스튜디오드래곤 인베스트먼트, 스카이댄스 지분 추가 취득: Skydance Media, LLC (미국)에서 취득 주식 수 2,451주, 취득 금액 1,152억원, 취득 후 소유 주식 수 3,377주 (2.4%), 취득 방법 현금 취득, 취득 목적 미국 현지 제작사와의 파트너십 확장 및 글로벌 스튜디오 모델 구축. - 이익 추정치 변경: 2025E 매출액 615.2 → 580.9 (-5.6%), 영업이익 44.3 → 36.8 (-16.9%), 지배주주순이익 37.5 → 28.7 (-23.5%), 2026E 매출액 730.9 → 700.6 (-4.2%), 영업이익 64.1 → 62.7 (-2.1%), 지배주주순이익 53.3 → 49.5 (-7.2%), 2025E 영업이익률 7.2 → 6.3 (-0.9p), 2026E 영업이익률 8.8 → 9.0 (+0.2p). - 2023년~2027년 추정치의 핵심 재무지표 및 밸류에이션: 매출액 성장률은 7.9%, -27.0%, 5.6%, 20.6%, 10.6%; 당기순이익은 30, 33, 29, 50, 58(십억원), 현금흐름은 영업활동현금흐름 45, 180, 183, 224, 229(십억원) 및 Free cash flow 42, 178, 183, 224, 229(십억원); P/E는 51.5, 38.6, 48.8, 28.3, 24.2; P/B는 2.2, 1.7, 1.9, 1.8, 1.7; EV/EBITDA는 6.5, 6.1, 6.1, 5.1, 4.8; ROE는 4.4, 4.6, 3.9, 6.5, 7.0; ROA는 2.8, 3.3, 3.2, 5.3, 5.8; ROIC는 8.5, 9.7, 7.5, 12.2, 13.4; 배당성향은 0.0%입니다.

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• - 2Q25 연결 매출액은 1,145억원(-16.5% YoY), 영업손실 29억원(2Q24 105억원)으로 적자 전환했다. 시장 컨센서를 밑돌았으나 당사 추정치에는 부합하는 수준이었다. 방영 회차가 역대 최저인 41회(TV 27회, OTT 14회)에 그쳐 편성 및 판매 매출 감소를 피하기 어려웠다.
• - 하반기부터 TV 편성작 및 OTT 오리지널 방영작 증가로 실적 성장 재개 예상. 방영 회차는 82회(TV 39회, OTT 43회)로 증가 전망.
• - OTT향으로는 넷플릭스 ‘다 이루어질 지니(8회)’, 아마존 프라임 ‘내 남편과 결혼해줘(일본판, 6회)’가 반영됐다. 하반기에 신인 배우 연계 사업 시작 예정, 한한령 완화 시 수혜 예상. 국내를 넘어 일본, 미국 등 글로벌 시장에서 제작 역량 확장 가능성 입증.
• - Samsung Securities의 업데이트(스튜디오드래곤) 2025. 8. 8에 표 2. 드라마 제작 라인업(2025~)이 수록되어 있습니다.
• - 2025~2026년 사이 총 23편의 편성이 포함되어 있으며, 플랫폼은 tvN, Netflix, Disney+, TVING, Amazon Prime, TBS 등으로 구성되어 있습니다.