2Q25 Review: 영업 레버리지 효과 확인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 8,200원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 기여 요인 - 매출액 161 억원 (+5.6% YoY), 영업이익 17 억원 (+72.6% YoY, OPM 10.7%) - 작년 연간 매출액 약 100 억원(비중 20%)을 기록한 주요 고객사 ‘비나우’의 브랜드 리뉴얼에 따른 실적 공백에도 불구하고 로레알(랑콤), 더파운더즈(아누아), 에이피알(메디큐브), 달바 등 기존 주력 브랜드사향 꾸준한 물량 확대가 이뤄지며 전년대비 소폭 성장 2. 3Q25 전망 및 신규 고객사 - 3Q25 매출액 183 억원 (+23.9% YoY), 영업이익 23 억원 (+77.5% YoY, OPM 12.8%) - 3분기부터 스킨 1004(국내), EvDenS de Beauté(프랑스), L’Occitane(프랑스), BOOM! Beauty(미국), Watsons(태국) 등 신규 고객사향 출하가 본격 증가 예정 - 해외 고객사들은 대체로 유리 용기를 현지 조달 후 일본에서 충진한 뒤 재수출하는 비효율적 공급 구조를 보유하고 있어 향후 신규 고객사 확보가 지속될 것으로 예상 3. 밸류에이션 및 성장성 - 25년 예상 실적은 매출액 678 억원 (+24.2% YoY)과 영업이익 81 억원 (+81.6% YoY, OPM 13.8%)으로 제시 - 26년 예상은 매출액 946 억원 (+32.2% YoY)과 영업이익 124 억원 (+53.0% YoY)으로 제시 - EPS 513원(26년 예상 EPS), Target P/E 16배, 상승여력 22% ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 161 억원 (+5.6% YoY), 영업이익 17 억원 (+72.6% YoY, OPM 10.7%) - 3Q25 전망: 매출액 183 억원 (+23.9% YoY), 영업이익 23 억원 (+77.5% YoY, OPM 12.8%) - 25년E: 매출액 678 억원 (+24.2% YoY), 영업이익 81 억원 (+81.6% YoY, OPM 13.8%) - 26년E: 매출액 946 억원 (+32.2% YoY), 영업이익 124 억원 (+53.0% YoY) - 기타: 현재주가 6,710원, 목표주가 8,200원, 상승여력 22.2%, 25년 예상 실적은 매출액 678 억원 등 ## 추가 메모 - 공시 문구에 따라 구조적 시장 성장 요인으로 유리 용기 수요 증가 및 글로벌 규제 강화/친환경 브랜딩 확산, K-뷰티의 경쟁심화/고급화 트렌드가 언급됨 - 영업 레버리지 효과와 러닝 제품 위주의 생산 체제 전환이 2Q의 이익 증가에 기여하였다고 요약됨 - 3Q25 이후 신규 고객사향 출하가 본격화될 예정이며, 해외 고객사들의 비효율적 공급 구조 개선으로 향후 신규 고객사 확보가 지속될 것으로 예상

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• - 2Q25 실적 및 기여 요인
• - 매출액 161 억원 (+5.6% YoY), 영업이익 17 억원 (+72.6% YoY, OPM 10.7%)
• - 작년 연간 매출액 약 100 억원(비중 20%)을 기록한 주요 고객사 ‘비나우’의 브랜드 리뉴얼에 따른 실적 공백에도 불구하고 로레알(랑콤), 더파운더즈(아누아), 에이피알(메디큐브), 달바 등 기존 주력 브랜드사향 꾸준한 물량 확대가 이뤄지며 전년대비 소폭 성장
• - 3Q25 전망 및 신규 고객사
• - 3Q25 매출액 183 억원 (+23.9% YoY), 영업이익 23 억원 (+77.5% YoY, OPM 12.8%)