2분기 성수기 진입에 주목할 시점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 7,500원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 성과 및 이슈 - 매출액 132억원 (+21.5% YoY), 영업이익 10억원 (+21.6% YoY, OPM 7.6%), 당기순이익 -16억원 (적자전환, YoY)을 시현하며 매출액과 영업이익은 당사 추정치에 부합했으나 당기순이익은 하회했다. 주요 고객사 중 하나인 비나우의 브랜드 리뉴얼에 따른 실적 공백에도 불구하고 로레알(랑콤), 더파운더즈(아누아), 에이피알(메디큐브), 달바글로벌향으로 꾸준한 물량 확대가 이뤄지며 유의미한 실적 성장을 기록했다. 당기순이익은 약 20억원 수준의 일회성 상장(합병)비용이 반영되며 전년동기대비 적자전환했다. 2. 2Q25 실적 전망 및 계절성 케이스 - 2Q25 매출액 176억원 (+15.1% YoY), 영업이익 25억원 (+151.7% YoY, OPM 14.3%)으로 본격적인 영업 레버리지 구간에 진입할 것으로 보인다. - 2분기에는 봄/여름 시즌, 가정의 달, 중국 6.18 쇼핑 시즌 대응 등을 위해 주요 브랜드사들의 신제품 출시가 시작되며 계절적 성수기에 진입했다. 실제로 4월부터 주요 고객사향 출하 물량이 급증한 것으로 파악되며 매출 성장에 따른 본격적인 수익성 상승 효과가 나타날 전망이다. 더불어 2H25에는 로레알의 립 신제품 출시 및 비나우의 리뉴얼 제품 출시가 예정되어있다. 3. 구조적 성장 및 영업 레버리지 지속 - 화장품 유리용기 수요 확대에 따른 영업레버리지 효과 지속될 것. - 구조적 시장 성장: 글로벌 화장품 산업에서의 유리 용기 시장은 국내외 플라스틱 규제 강화 및 친환경 브랜딩 확산, K-뷰티의 경쟁심화/고급화 트렌드 등에 따라 향후 구조적 성장 흐름이 이어질 전망이다. 세계 각국은 재활용 플라스틱 의무 비율/탄소배출권 등 플라스틱 관련 규제를 강화하고 있으며 이는 유리 용기의 상대적 매력도 상승으로 직결되고 있다. - 회사 측은 5월 7~8일 미국에서 열린 ‘LUXE PACK New York’ 패키징 박람회에 참석했고, 행사 기간 다수의 글로벌 화장품 업체들이 대중국 관세 부담으로 인해 기존 중국 생산 유리 용기 시가총액 물량을 한국으로 이전하는 방안을 검토 중인 것으로 파악됐다. - 24년 기준 고정비 비중은 약 80%에 달하며, ① 업계 유일 전기 용해로 구축(2,000억 원 캐파) ② 70% 수준 PCR(재활용유리) 투입 기술 ③ 업계 최다 수준의 프리몰드 금형 라인업(80여개) 등으로 장기간 고수익 구조를 유지할 수 있을 것으로 보인다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 132억원 (+21.5% YoY), 영업이익 10억원 (+21.6% YoY, OPM 7.6%), 당기순이익 -16억원 (적자전환, YoY). 일회성 상장(합병)비용 약 20억원 반영으로 순이익 적자전환. - 2Q25 전망: 매출액 176억원 (+15.1% YoY), 영업이익 25억원 (+151.7% YoY, OPM 14.3%). 2분기 계절적 성수기에 진입하며 실적 개선 기대. - 25년 실적 전망: 매출액 732억원 (+34.2% YoY), 영업이익 101억원 (+127.9% YoY, OPM 13.8%). 주요 실적 성장 요인으로 ①글로우레시피, 비나우, 달바 등 매출 상위 고객사의 기존 제품 재발주 확대 및 신규 제품 출시 ②색조 및 향수 제품으로의 매출 포트폴리오 확장. - 추가 수치 및 평가: EPS 408원, 25년 예상 EPS; Target PER 18배, 25년 성장 모델 반영. 목표주가 7,500원은 유지되며 6개월 시점의 평가를 반영. ## 추가 메모 - 25년 예측 요약: 매출액 732억원 (+34.2% YoY), 영업이익 101억원 (+127.9% YoY, OPM 13.8%), EPS 408원. - 25년 실적 모멘텀의 주요 근거: 매출 상위 고객사의 재발주 확대 및 신규 제품 출시, 색조 및 향수 제품으로의 매출 포트폴리오 확장. - 투자평가 프레임: 6개월 기준 매수 의견 및 목표주가 7,500원. 현재가(25/05/15 종가) 6,000원. - 보완 정보: 2025년 추정치에 따른 주요 수치 및 분석은 본 보고서에 기재된 표와 문구를 기반으로 요약되었으며, 원문에 제시된 수치 및 표현을 최대한 반영했습니다.

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• - 1Q25 성과 및 이슈
• - 매출액 132억원 (+21.5% YoY), 영업이익 10억원 (+21.6% YoY, OPM 7.6%), 당기순이익 -16억원 (적자전환, YoY)을 시현하며 매출액과 영업이익은 당사 추정치에 부합했으나 당기순이익은 하회했다. 주요 고객사 중 하나인 비나우의 브랜드 리뉴얼에 따른 실적 공백에도 불구하고 로레알(랑콤), 더파운더즈(아누아), 에이피알(메디큐브), 달바글로벌향으로 꾸준한 물량 확대가 이뤄지며 유의미한 실적 성장을 기록했다. 당기순이익은 약 20억원 수준의 일회성 상장(합병)비용이 반영되며 전년동기대비 적자전환했다.
• - 2Q25 실적 전망 및 계절성 케이스
• - 2Q25 매출액 176억원 (+15.1% YoY), 영업이익 25억원 (+151.7% YoY, OPM 14.3%)으로 본격적인 영업 레버리지 구간에 진입할 것으로 보인다.
• - 2분기에는 봄/여름 시즌, 가정의 달, 중국 6.18 쇼핑 시즌 대응 등을 위해 주요 브랜드사들의 신제품 출시가 시작되며 계절적 성수기에 진입했다. 실제로 4월부터 주요 고객사향 출하 물량이 급증한 것으로 파악되며 매출 성장에 따른 본격적인 수익성 상승 효과가 나타날 전망이다. 더불어 2H25에는 로레알의 립 신제품 출시 및 비나우의 리뉴얼 제품 출시가 예정되어있다.