LFP 양극재·ESS·동박, 신사업 포트폴리오 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 53,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 리뷰: 대형 프로젝트 효과로 수익성 반등, 장비 경쟁력 재확인 - 2Q25에 매출 1,134억원(-55.7% YoY), 영업이익 226억원(-13.7% YoY, OPM 19.9%)을 기록했다. 매출 인식 규모 축소로 외형 성장은 제한적이었으나, 대형 프로젝트 인식에 따른 고마진과 판관비 절감 효과로 수익성이 반등했다. 2. 수주잔고 및 단기 성장 여력 - 2Q25 말 기준 수주잔고는 1.68조원(-22.7% YoY)으로, 셀 업체 가동률이 높아 신규 증설이 없이는 단기 성장 여력이 제한적이다. 3. 신사업 포트폴리오 및 해외 확장 전략 - 올해 수주잔고 성장은 보수적으로 예상되지만, 동사는 중국·인도 등 신규 프로젝트를 적극 추진 중이며, 국내사 대비 높은 신규 수주 규모를 유지할 가능성이 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 1,134억원(-55.7% YoY) - 영업이익: 226억원(-13.7% YoY, OPM 19.9%) - 수주잔고: 1.68조원(-22.7% YoY) - 2025F 및 2026F 연간 실적 추정(변경 후) - 매출액: 25F 867.8억원, 26F 1,167.2억원 - 영업이익: 25F 126억원, 26F 128.4억원 - 영업이익률: 25F 14.5%, 26F 11.0% - 세전이익: 25F 128.9억원, 26F 136.8억원 - 지배주주 순이익: 25F 95.9억원, 26F 106.7억원 - EPS 성장률(25F%): -32.4% - P/E(25F,x): 9.7 - MKT P/E(25F,x): 11.8 - 향후 기회 및 계획 - 동사는 2025년 연말까지 LFP 양극재 연간 3GWh 규모의 생산을 시작할 계획이며, 내년까지 국내외 고객사와 시제품 테스트를 진행한다. - 수계 바인더 및 공정 이점 - 표 3에 따르면 수계 바인더를 적용하면 제조비 절감 효과 및 ESG 우수성 확보 가능성이 제시되며, LFP 양극재의 수계 바인더 도입이 강조된다. - 밸류에이션 및 투자 포인트 요약 - 표 6에 따른 목표가 산정은 53,000원이며, 12MF P/E는 11배대의 멀티플로 제시되었다. 현재주가 36,100원에서 상승 여력이 존재하는 것으로 평가된다(상승여력 46.8%). - 표 2 및 표 1의 연간 추정치에서 25F 매출액은 867.8억원, 26F 매출액은 1,167.2억원으로 제시되며, 25F 영업이익 126억원, 26F 영업이익 128.4억원이다. 25F consensus 영업이익은 110억원이다. ## 추가 메모 - 2025-08-13 발표 리포트로, 현재주가 36,100원(25/8/12) 및 12MF P/E와 목표주가 산정이 포함되어 있다. - 표 3~5에 걸친 수계 바인더의 비교 및 LFP 바인더 개발 방향은 친환경성과 비용 절감의 가능성을 제시한다. - 투자의견 분류 기준 및 변경 이력은 본 리포트에 첨부된 표와 문서에 자세히 기재되어 있다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 리뷰: 대형 프로젝트 효과로 수익성 반등, 장비 경쟁력 재확인
• - 2Q25에 매출 1,134억원(-55.7% YoY), 영업이익 226억원(-13.7% YoY, OPM 19.9%)을 기록했다. 매출 인식 규모 축소로 외형 성장은 제한적이었으나, 대형 프로젝트 인식에 따른 고마진과 판관비 절감 효과로 수익성이 반등했다.
• - 수주잔고 및 단기 성장 여력
• - 2Q25 말 기준 수주잔고는 1.68조원(-22.7% YoY)으로, 셀 업체 가동률이 높아 신규 증설이 없이는 단기 성장 여력이 제한적이다.
• - 신사업 포트폴리오 및 해외 확장 전략