2Q25 Review: 하반기 본업 실적 개선 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적과 이커머스 영향 - 2Q25 연결 기준 매출액 7조 390억원, YoY -0.2%, 영업이익 216억원, YoY 흑전, OPM 0.3%로 시장 기대치 31.9% 하회. - 주요 하회 요인은 이커머스 부문(SSG.COM, G마켓) 적자 확대에 기인. 2) 이마트(별도) 및 스타벅스 기여와 하반기 방향 - 이마트(별도) 매출 4조 2,906억원(YoY +11.8%), 영업이익 156억원 흑자전. - 실질 공휴일 수 감소 영향으로 할인점 기존점 성장률은 YoY -0.9% 기록. - 트레이더스는 기존점 성장률 YoY +3.1%로 성장세 지속. - 온라인 상품 공급 확대 영향으로 GPM 0.3%p 하락, 판관비율 1.2%p 감소로 흑자 전환(YoY +366억원). - 스타벅스 매출 7,955억원(YoY +4.7%), 영업이익 403억원(YoY -6.5%, OPM 5.1%). - 6월 프리퀀시 행사 호조로 매출 증가, 원두 가격 상승 및 환율 영향으로 YoY OPM 하락(-0.6%p). - 하반기에는 신규 점포 출점, 포트폴리오 다양화 등을 통해 실적 성장을 도모할 전망. 3) 이커머스 부문 현황과 대응 - 이커머스 부문은 매출 감소에 따라 영업적자 확대(S SG.COM YoY -141억원, G마켓 YoY -222억원). - SSG.COM GMV는 배송 커버리지 확대와 무료 프로모션 등에 따라 4% 성장하였으나 1P 상품 매출이 부진. - 물류 품질 불만에 따른 고객 이탈이 발생했던 것으로 파악. - 현재 고객 유입 허들을 낮추기 위해 신세계 유니버스 가입비 무료 프로모션을 진행 중이며 배송 품질 개선 방안 또한 협의 중. - G마켓은 우수 셀러 육성, 핵심 카테고리 가격 우위 확보 등을 통해 플랫폼 본연의 경쟁력 회복을 추진할 계획. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 실적 및 전망 - 매출액 7조 390억원, YoY -0.2%; 영업이익 216억원, YoY 흑전, OPM 0.3% (시장 기대치 31.9% 하회). - 이마트(별도) 및 스타벅스 - 이마트(별도): 매출 4조 2,906억원(YoY +11.8%), 영업이익 156억원 흑자전. - 스타벅스: 매출 7,955억원(YoY +4.7%), 영업이익 403억원(YoY -6.5%, OPM 5.1%). - 하반기 전망 - 신규 점포 출점, 포트폴리오 다변화로 본업 실적 개선 기대. - 7월 할인점은 기존점 성장률 +1.8%를 기록하는 등 본업 경쟁력 회복 흐름. - Forecast earnings & Valuation (간략 요약) - 12결산 (십억원), 2023 2024 2025E 2026E 2027E - 매출액: 29,472.2 29,020.9 29,131.9 29,669.6 30,424.0 - YoY(%): 0.5 -1.5 0.4 1.8 2.5 - 영업이익: -46.9 47.1 447.1 535.6 600.0 - OP마진(%): -0.2 0.2 1.5 1.8 2.0 - 순이익: -187 -573 161 214.5 264.4 - EPS(원): -3,196 -21,166 4,006 6,167 8,023 ## 추가 메모 - 투자의견 BUY 유지하며, 목표주가는 110,000원으로 하향. - 목표주가 하향은 SSG.COM 적자 확대에 따른 Peer 할인율 상향(쿠팡 EV/Sales 할인율 60% → 80%)에 기인. - 이커머스 부진은 단기 부담이나, 향후 G마켓 연결자회사 편출에 따라 이커머스 사업부 영향은 축소될 전망. - 7월 할인점은 기존점 성장률 +1.8%를 기록하는 등 본업 경쟁력이 회복되는 모습.

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• - 2Q25 연결 기준 매출액 7조 390억원, YoY -0.2%, 영업이익 216억원, YoY 흑전, OPM 0.3%로 시장 기대치 31.9% 하회.
• - 주요 하회 요인은 이커머스 부문(SSG.COM, G마켓) 적자 확대에 기인.