인게임 빌드 공개 후 더욱 높아진 아이온 2 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 270,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 서프라이즈 - 매출: 3,824억원 (YoY +3.7%, QoQ +6.1%) - 영업이익: 151억원 (YoY +70.5%, QoQ +188.9%) - 시장 컨센서스: 매출 3,542억원, 영익 58억원으로 상회 - 모바일 매출 구성: 리니지M QoQ +7.5%, 리니지 2M QoQ +26.7%, 리니지W QoQ -10.3%로 일부 상쇄 - PC 온라인 매출: 917억원 QoQ +10.1%, YoY +6.4% - 비용 및 마케팅: 마케팅비 234억원 QoQ +75.4%, YoY +34.5%; 인건비 1,908억원 QoQ +1.9%, YoY +1.5%; 매출변동비 및 기타 1,284억원 QoQ -0.7%, YoY +1.3% 2) 아이온2 출시 및 향후 모멘텀/파트너십 - 도표 2에 의하면 2Q25에 리니지2M 지역확장, 4Q25에 아이온2 출시 예정 - 1Q26 Breakers: 언락 더 월드, 2Q26 Time Takers, 3Q26 Project LLL, 2026년에는 Legacy IP 기반 신규 장르 4종 및 7개 신작 일정 - 향후 실적 흐름 및 파이프라인에 따른 모멘텀 기대 3) 2025–2027년 실적 전망 및 밸류에이션 - 매출(십억원): 2023A 1,780; 2024A 1,578; 2025F 1,586; 2026F 2,110; 2027F 2,598 - 영업이익(십억원): 2023A 137; 2024A -109; 2025F 24; 2026F 374; 2027F 540 - EPS(원): 2023A 9,663; 2024A 4,291; 2025F 1,715; 2026F 14,384; 2027F 20,579 - PER(배): 2023A 24.9; 2024A 42.7; 2025F 130.1; 2026F 15.5; 2027F 10.8 - PSR(배): 2023A 3.0; 2024A 2.5; 2025F 3.0; 2026F 2.3; 2027F 1.8 - ROE: 6.6%; 3.0%; 1.2%; 9.7%; 12.5% - ROA: 4.8%; 2.3%; 0.9%; 7.6%; 10.0% - 도표 및 수치는 본 리포트의 Forecast Earnings & Valuation 및 표에 따른 값임 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출 3,824억원, 영업이익 151억원으로 컨센서스 상회(+3,542억 매출, 58억 영업이익 예상 대비) - 모바일 매출은 리니지M 8주년 업데이트 및 리니지2M 동남아 확장으로 증가, 리니지W 매출은 QoQ -10.3%로 감소 부분 상쇄. PC 온라인 매출은 917억원으로 QoQ +10.1%, YoY +6.4% - 마케팅비 234억원 QoQ +75.4%, 인건비 1,908억원 QoQ +1.9%, YoY +1.5%; 매출변동비 및 기타 1,284억원 QoQ -0.7%, YoY +1.3% - 2025F–2027F 매출은 각각 1,586억원, 2,110억원, 2,598억원으로 추정되며, 영업이익은 24억원, 374억원, 540억원으로 추정 - 2026년 아이온2 출시를 포함한 파이프라인으로 실적 개선 기대; 4Q25 아이온2 출시 예정, 2026년 Breakers, Time Takers, LLL 등 7개 신작 및 Legacy IP 기반 신규 장르 4종 출시 예고 - 2026년 매출 가이던스는 2〜2.5조에 부합하는 2.1조원 수준으로 기록될 것이며, 2026년 영업이익은 약 3,737억원으로 추정될 수 있음(도표 및 기사 내 수치) ## 추가 메모 - 아이온2 출시 및 라이브 업데이트로 인해 하반기 모멘텀 강화 전망 - 2Q25 발표 자료에 따른 향후 BM 정보 및 게임스컴(8월, LLL 및 Time Takers 출품)과 도쿄게임쇼(Breakers 출품) 참가를 통한 모멘텀 강화 예상 - 2025–2027년의 구체적인 수치 및 평가 지표는 본 리포트의 Forecast 및 차트에 따라 제시되며, 투자 판단의 참고 자료로만 활용

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• - 매출: 3,824억원 (YoY +3.7%, QoQ +6.1%)
• - 영업이익: 151억원 (YoY +70.5%, QoQ +188.9%)
• - 시장 컨센서스: 매출 3,542억원, 영익 58억원으로 상회
• - 모바일 매출 구성: 리니지M QoQ +7.5%, 리니지 2M QoQ +26.7%, 리니지W QoQ -10.3%로 일부 상쇄
• - PC 온라인 매출: 917억원 QoQ +10.1%, YoY +6.4%