2Q25Re: 온라인 부진 vs. 오프라인 양호

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 요약: 2분기 연결 매출액은 7조 390억원(YoY -0.2%), 영업이익은 216억원(YoY 흑전, +562억원)으로 시장기대치(OP 317억원)에 크게 못 미치는 어닝쇼크를 기록했다. 온라인 사업 영업손실이 608억원(YoY -363억원) 늘어나며 실적 부진의 주요 요인으로 작용했다. 2. 오프라인 개선 및 비용효율화: 2분기 할인점 기존점은 YoY -0.9%로 감소했지만, 통합매입/비용효율화 효과로 총이익률(YoY +0.3%p)과 판관비율(YoY -1.3%p)이 개선되어 흑자전환했다. 트레이더스 매출이 YoY 8% 신장하면서 외형성장을 견인했고, 전문점 수익성 개선 추세도 이어졌다. 3. 온라인 부문 리스크와 중장기 전망: 다만, 쓱닷컴과 G마켓 적자규모가 각각 310억원, 298억원을 기록하면서 YoY/QoQ로 모두 손실 폭이 확대되었다. 온라인 부문 비용부담 확대와 함께 온라인 기업가치 제고 및 온/오프라인 시너지에 대한 논의가 지속되며, 하반기 할인지점 매출이 낙폭을 줄이며 유의미한 이익 모멘텀 발생할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 매출액: 7조 390억원, 영업이익: 216억원. (YoY -0.2%, YoY 흑전, +562억원) - 2분기 시장 기대치: OP 317억원 대비 크게 못 미치는 어닝쇼크를 기록했다. - 온라인 부문: 영업손실 608억원(YoY -363억원) - 오프라인: 할인점 기존점 YoY -0.9% 감소, 총이익률 YoY +0.3%p, 판관비율 YoY -1.3%p 개선 - 외형: 트레이더스 매출 YoY 8% 신장, 전문점 수익성 개선 추세 - 쓱닷컴 및 G마켓: 적자규모 각각 310억원, 298억원으로 YoY/QoQ 손실 확대 - 향후 전망: 하반기 할인점 매출이 낙폭을 줄이며 유의미한 이익 모멘텀 발생할 전망이다. - 표기된 재무 전망 등은 하나증권의 추정/전망에 따름. ## 추가 메모 - 온라인 부문 비용부담 확대가 지속되는 점과 온라인 부문 손실의 개선 여부가 주가에 중요한 변수로 남아 있다. - 도표 및 추정 재무제표에 제시된 수치들은 본 리포트의 자료에 기반하며, 2025년 이후의 연간 실적 전망도 포함되어 있다.

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• - 2분기 실적 요약: 2분기 연결 매출액은 7조 390억원(YoY -0.2%), 영업이익은 216억원(YoY 흑전, +562억원)으로 시장기대치(OP 317억원)에 크게 못 미치는 어닝쇼크를 기록했다. 온라인 사업 영업손실이 608억원(YoY -363억원) 늘어나며 실적 부진의 주요 요인으로 작용했다.
• - 오프라인 개선 및 비용효율화: 2분기 할인점 기존점은 YoY -0.9%로 감소했지만, 통합매입/비용효율화 효과로 총이익률(YoY +0.3%p)과 판관비율(YoY -1.3%p)이 개선되어 흑자전환했다. 트레이더스 매출이 YoY 8% 신장하면서 외형성장을 견인했고, 전문점 수익성 개선 추세도 이어졌다.
• - 온라인 부문 리스크와 중장기 전망: 다만, 쓱닷컴과 G마켓 적자규모가 각각 310억원, 298억원을 기록하면서 YoY/QoQ로 모두 손실 폭이 확대되었다. 온라인 부문 비용부담 확대와 함께 온라인 기업가치 제고 및 온/오프라인 시너지에 대한 논의가 지속되며, 하반기 할인지점 매출이 낙폭을 줄이며 유의미한 이익 모멘텀 발생할 전망이다.