기존 IP 지역확장과 신규게임 모멘텀

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 310,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 흐름 - 매출액 3,824억원 YoY +4%, 영업이익 151억원 YoY +71%, 순손실 360억원. 시장 컨센서스 상회. - [모바일게임] ‘리니지2M’ 5/20 동남아 출시로(Q-Q 101억원) 모바일게임 매출 상승 반전. - 매출액 2,190억원 QoQ +6%, YoY +0.3%. - [레거시 PC IP 게임] ‘블소’ 네오 클래식 서버 대만, 일본, 북미/유럽 출시 2분기 온기 반영. 매출액 917억원 YoY +6%. - 신작 없이 기존 게임만으로, 마케팅비 증가(Q-Q 100억원)에도 151억원 영업이익 시현. 2. 하반기 및 2026년 전망 - 시가총액 48,043억원, 상향여력 39%. - [신작게임일정] ’아이온2’ : 9월 사용자 공개 및 BM 공개. 25년 4분기 한국, 대만 출시. ’브레이커스’ (수집형 RPG, 서브컬쳐) 26년 1분기 출시. ’타임테이커스’(PC/콘솔 3인칭 슈팅) 60일 평균 거래대금 263억원. 2분기 출시. LLL(MMO 슈팅) 2분기 중순 또는 3분기 출시. 기존 IP 스핀오프 게임 4종 기당 1개씩 출시 예정. - [기존 IP 지역확장] ‘리니지2M’ 26년 상반기 텐센트 통해 중국 론칭. ‘리니지W’ 동남아 출시. ‘리니지M’ 하반기 중국 출시. [비용효율화] 25년 상반기중 100 외인지분율 32.56%. 여명, 하반기 2~300 인원 효율화 예정. - [Inorganic Growth] AI 기술 접목한 신사업. 모바일. 배당수익률 0.80%. 3. 비교 및 밸류에이션 포인트 - [아이온2 BM] 배틀패스, 커스터마이징 등 주요 BM 공개 예정. 9월 라이브 방송 예정. 초기 매출 급등 후 급락하는 모습은 없을 예정. 약한 BM이라는 의견도 존재. - 국내외 게임 기업 밸류에이션 비교에서 NCSOFT의 P/E 밸류에이션은 2024~2026E에서 차이가 있음. (요약본에 수록된 비교지표 참조) ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 재무 수치 - 매출액 3,824억원; YoY +4% - 영업이익 151억원; YoY +71% - 순손실 360억원 - 2Q25 QoQ 변화 - 매출액 2,190억원 QoQ +6%; YoY +0.3% - 모바일게임 매출 상승: [모바일게임] 리니지2M의 동남아 출시 효과 - 부문별 동향 - 모바일게임 매출: 2,190억원; QoQ +6%; YoY +0.3% - 레거시 PC IP 게임 매출: 917억원; YoY +6% - 하반기 및 2026년 전망 요지 - 시가총액 48,043억원 - 상향여력 39% - 외인지분율: 32.56% - 비용효율화: 25년 상반기중 100 - 여명, 하반기 2~300 인원 효율화 예정 - Inorganic Growth: AI 기술 접목한 신사업; 모바일; 배당수익률 0.80% ## 추가 메모 - 본 자료에 기재된 투자권고 및 수치들은 유안타증권 리서치센터의 내용에 따름. - 목표주가 유지: 310,000원 (원문에 따른 표기) - 신작 일정 및 BM, 외부 파트너 연계 등은 추후 발표에 따라 변경될 수 있음.

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• - 2Q25 실적 및 흐름
• - 매출액 3,824억원 YoY +4%, 영업이익 151억원 YoY +71%, 순손실 360억원. 시장 컨센서스 상회.
• - [모바일게임] ‘리니지2M’ 5/20 동남아 출시로(Q-Q 101억원) 모바일게임 매출 상승 반전.
• - 매출액 2,190억원 QoQ +6%, YoY +0.3%.
• - [레거시 PC IP 게임] ‘블소’ 네오 클래식 서버 대만, 일본, 북미/유럽 출시 2분기 온기 반영. 매출액 917억원 YoY +6%.