B2C 프리미엄을 부여하기 어려운 환경

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 45000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 시장 예상치를 하회 - 2025년 2분기 한샘 연결 실적은 매출액 4,594억원(-3.9%, YoY), 영업이익 23억원(-68.2%, YoY)으로 시장 예상치(영업이익 83억원, 3개월 기준)를 하회했다. - 세전이익은 방배동 직매장 처분이익이 반영되며 전년동기 대비 +185% 증가한 351억원을 기록했다. 2. 채널별 매출 흐름 및 수익성 이슈 - B2C 리하우스 매출은 전분기 출고 이월분 반영 및 제품군 확대 효과로 전년동기 대비 6% 증가했다. - 반면 B2C 홈퍼니싱, B2B 매출은 매매거래 및 소비 심리 회복 지연과 분양/입주 감소 영향으로 전년동기 대비 각각 13%, 7% 감소했다. - 원가율은 전년동기 티몬/위메프 대손충당금(2Q24 : -44억원) 소멸 효과로 개선되었으나, 매출 감소에 따른 원가 부담 및 Mix 악화 등으로 영업이익은 부진했다. 3. 2025년 하반기 전략과 리스크 - 2025년 하반기, B2C 부문은 신제품 라인업 확대, 인플루언서/PPL을 활용한 성장 전략을 추진해나갈 전망이다. - 다만 여전히 토탈 패키지가 아닌 단품에 국한된 B2C 전략은 과거 고성장을 보였던 리하우스 채널 성장의 한계점으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 수치 - 매출액: 4,594억원 (-3.9% YoY) - 영업이익: 23억원 (-68.2% YoY) - 세전이익: 351억원 (+185% YoY) - 채널별 매출 흐름 - B2C 리하우스: +6% YoY - B2C 홈퍼니싱: -13% YoY - B2B: -7% YoY - 원가 및 이익 - 원가율은 개선되었으나 매출 감소 및 Mix 악화로 영업이익은 부진 - 향후 전망 및 비교 - 2025년 25F 영업이익은 23억원으로 전망, 컨센서스(25F 영업이익) 29억원 대비 낮음 - 25F EPS 성장률: -64.0%, MKT EPS 성장률(25F): 23.8% - P/E(25F, x): 19.5 - 추가 전망 포인트 - 2025년 하반기 B2C의 신제품 라인업 확대 및 인플루언서/PPL 활용 성장 전략 추진 - 다만 단품 위주 B2C 전략의 한계 및 쌤페스타 등 행사 일정이 실적에 미치는 영향 주시 필요 ## 추가 메모 - 주가 상방의 변수: 여전히 29.5%에 달하는 자사주 60 만주 소각의 현실화 여부다. - 쌤페스타 관련: 올해 3월에 이어 9월에 계획 중인 쌤페스타(온/오프라인 행사)로 일부 모멘텀 가능성. - 현금 배당 관련 note: 현금 배당은 2024년 상암동 사옥 매각과 주주환원 재원 활용으로 전년 대비 축소 가능성에 대한 언급이 있다.

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• - 2Q25 실적은 시장 예상치를 하회
• - 2025년 2분기 한샘 연결 실적은 매출액 4,594억원(-3.9%, YoY), 영업이익 23억원(-68.2%, YoY)으로 시장 예상치(영업이익 83억원, 3개월 기준)를 하회했다.
• - 세전이익은 방배동 직매장 처분이익이 반영되며 전년동기 대비 +185% 증가한 351억원을 기록했다.
• - 채널별 매출 흐름 및 수익성 이슈
• - B2C 리하우스 매출은 전분기 출고 이월분 반영 및 제품군 확대 효과로 전년동기 대비 6% 증가했다.