2Q25 Review: 보여줄 때가 다가온다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 280,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 상회 - 매출액 3,824억원(+3.7% YoY, +6.1% QoQ), 영업이익 151억원(+70.5% YoY, +188.9% QoQ)으로 컨센서스(영업이익 58억원)를 상회. 2. 라인업별 매출 구성 및 모멘텀 - 모바일매출 2,189억원(+0.3% YoY, +6.1% QoQ); 리니지M 8주년 업데이트 효과 및 리니지2M 동남아 출시 영향으로 매출 증가. - PC매출 917억원(+6.4% YoY, +10.1% QoQ); 리니지2, 아이온, 블소 등 주요 라인업 매출이 전반적으로 증가. - 총영업비용 3,673억원(+2.0% YoY, +3.5% QoQ); 마케팅비 234억원(+34.5% YoY, +75.4% QoQ)으로 전분기 대비 증가. 3. 대형 신작 모멘텀 및 2026년 전망 - 4Q25 아이온2 출시를 시작으로 2026년에도 7종의 신작 출시와 기존 라인업의 해외 출시 등 강력한 모멘텀 대기. - 아이온2 테스트에 대한 유저 피드백이 전반적으로 긍정적이고 PvE 비중이 높은 게임 스타일에 맞추어 과금모델 또한 배틀패스 및 스킨 등 비성장성 아이템을 중심으로 내놓을 예정. - 2026년 당사 추정치인 영업이익 3,600억원(+267.3% YoY)의 달성 가능성은 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 재무 요약 - 매출액 3,824억원(+3.7% YoY, +6.1% QoQ) - 영업이익 151억원(+70.5% YoY, +188.9% QoQ), 컨센서스(영업이익 58억원) 상회 - 라인업별 매출 - 모바일매출 2,189억원(+0.3% YoY, +6.1% QoQ) - 리니지M 8주년 업데이트 효과 및 리니지2M 동남아 출시 영향 - PC매출 917억원(+6.4% YoY, +10.1% QoQ) - 주요 라인업 매출 증가: 리니지2, 아이온, 블소 등 - 비용 구성 - 총영업비용 3,673억원(+2.0% YoY, +3.5% QoQ) - 마케팅비 234억원(+34.5% YoY, +75.4% QoQ) - 향후 전망 및 모멘텀 - 4Q25 아이온2 출시 시작, 2026년에도 7종의 신작 출시 및 해외 출시 등 강력한 모멘텀 대기 - 아이온2 테스트 피드백 긍정, PvE 중심 과금모델으로 배틀패스 및 스킨 등 비성장성 아이템 중심 - 2026년 영업이익 3,600억원(+267.3% YoY) 달성 가능성 높음 - 환경 및 투자 아이디어 - 국내 모바일 MMORPG 시장이 바닥을 찍고 회복하는 추세로 엔씨소프트에 유리한 환경 조성 - 연말까지 눈여겨보아야 할 게임주로 추천 ## 추가 메모 - 국내 모바일 MMORPG 시장 회복 추세 및 엔씨소프트에 유리한 환경 조성. - 연말까지 눈여겨보아야 할 게임주로 추천한다.

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스 상회
• - 매출액 3,824억원(+3.7% YoY, +6.1% QoQ), 영업이익 151억원(+70.5% YoY, +188.9% QoQ)으로 컨센서스(영업이익 58억원)를 상회.