2Q25 Review: 지금 팔기엔 너무 아까워

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 115,000원(25F BPS, PBR 0.3x)을 유지한다. ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요인 및 현황 - 연결기준 매출: 7조 390억원(-0.2% YoY) - 영업이익: 216억원(흑자전환 YoY, OPM +0.3%) - 영업이익이 시장 기대치를 31.9% 하회 - 2Q25 별도 부문은 공동 매입 효과와 판관비 절감으로 흑자 전환(O P +156억원 vs. 2Q24 OP -210억원) - 온라인 플랫폼(쓱닷컴, 지마켓)의 대규모 영업적자 가 실적 부진의 주요 원인 - 쓱닷컴: 1P 매출 감소로 OP -310억원 vs. 2Q24 -169억원 - 지마켓: OP -298억원 vs. 2Q24 -76억원 - 지마켓은 올해 하반기에 알리 익스프레스와 JV가 설립되면 영업 외로 반영될 계획 - 쓱닷컴은 8월 말까지 신세계 유니버스 클럽 가입비 무료 행사 진행 중 2. 하반기 전망 및 소비 회복 신호 - 7월 할인점 기존점 신장 +1.8% YoY, 2분기 -0.9% YoY 대비 개선 - 민생회복 소비쿠폰(기업형 할인점은 사용불가) 효과 기대 - 최근 할인점뿐 아니라 백화점과 편의점 산업도 매출 흐름 양호 - 소매 산업의 낮은 기저(3Q24 +0.1% YoY, 4Q24 -1.2%)와 우호적인 환경으로 하반기에 기존점 반등 전망 - 3Q25F +1.2% YoY, 4Q25F +5.8% - 하반기가 본게임임을 강조하며, “지금 팔기는 너무 아깝다”는 메시지 - 할인점뿐 아니라 백화점, 편의점의 매출 반등 및 유통 섹터의 수급 호전 기대 3. 전략적 시사점 및 투자 시나리오 - 2개 분기 연속 쓱닷컴의 대규모 적자 지속은 아쉽지만 주가에 어느 정도 반영된 것으로 판단 - 앞으로 이마트의 할인점 기존점 회복 구간 시작으로 유통 섹터의 수급 개선 기대 - 하반기 반등 트렌드를 감안하여 투자 매력도 지속될 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 기준 매출: 7조 390억원(-0.2% YoY) - 2Q25 영업이익: 216억원(흑자전환 YoY, OPM +0.3%) - 2Q25 영업이익이 시장 기대치를 31.9% 하회 - 별도 부문 OP: +156억원(vs 2Q24 OP -210억원) - 쓱닷컴 1P 매출 감소로 OP: -310억원(vs 2Q24 -169억원) - 지마켓 OP: -298억원(vs 2Q24 -76억원) - 하반기 전망: 3Q25F +1.2% YoY, 4Q25F +5.8% - 7월 기존점 신장: +1.8% (7월 대비 2Q의 -0.9%보다 개선) - 7월 21일부터 민생회복 소비쿠폰 지급(기업형 할인점은 사용불가) - 2H에 지마켓의 알리 익스프레스 JV 반영 예정 - 7월까지 개선 신호에도 실적은 여전히 온라인 부문의 대규모 적자에 영향 ## 추가 메모 - 2Q25 실적은 시장 기대치를 하회했으나, 7월 이후의 기존점 개선과 3Q/4Q의 개선 전망이 제시됨 - 지마켓의 알리 익스프레스 JV 설립은 하반기 반영될 예정으로 외형에 외부 요소가 반영될 가능성 있음 - “하반기가 본게임”이라는 표현과 함께 투자의견 매수 및 목표주가 유지에 대한 문구가 원문에 포함되어 있음

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• - 2Q25 실적 요인 및 현황
• - 연결기준 매출: 7조 390억원(-0.2% YoY)
• - 영업이익: 216억원(흑자전환 YoY, OPM +0.3%)
• - 영업이익이 시장 기대치를 31.9% 하회
• - 2Q25 별도 부문은 공동 매입 효과와 판관비 절감으로 흑자 전환(O P +156억원 vs. 2Q24 OP -210억원)