<아이온2> 출시까지 GO

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 300,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 컨센서스 상회 - 매출액 3,824 억원(+3.7% YoY, +6.1% QoQ) - 영업이익 151 억원(+70.5% YoY, +188.9% QoQ) - 지배주주순이익 -354 억원(적전 YoY, QoQ) - 영업이익은 컨센서스 58 억원을 상회했다 - PC 매출 934 억원(+15.7% QoQ), 모바일 매출 2,190 억원(+6.1%) - 리니지 M 매출 반등, 리니지 2M은 동남아 권역 확장 효과 반영 - 영업비용 +3.5% 증가, 라이브서비스 및 <아이온 2> 관련 마케팅비 +75.4% 증가 2. 신작 출시 및 비용효율화 추진 - 내년 신작 효과가 뚜렷하게 보일 것으로 예상 - <아이온 2> 출시까지의 마케팅 및 콘텐츠 공개 진행 - 작년 대규모 구조조정 이후 컨퍼런스콜에서 중복 기능 대상 추가적 구조조정 발표 - 올해 상반기에 해외 자회사 인력 조정 완료, 연말까지 중복 인력 약 300명 감축 계획 - <택탄> 개발 종료도 리소스 효율화의 일환 3. 밸류에이션 및 상승 여력 - 목표주가를 30만 원으로 상향 - 상향 여력: 34.5% - 최근 3년 평균 P/E를 18.5x로 적용해 산출 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액 3,824 억원(+3.7% YoY, +6.1% QoQ) - 영업이익 151 억원(+70.5% YoY, +188.9% QoQ) - 지배주주순이익 -354 억원(적전 YoY, QoQ) - 영업비용 +3.5% 증가, 마케팅비 등 증가 요인 반영 - PC 매출 934 억원(+15.7% QoQ), 모바일 매출 2,190 억원(+6.1%) - 기존 레거시 IP 매출이 견조하게 받쳐줌 - 내년 전망 및 연간 실적 추정(변경 후) - 2025E 매출액 1,572.7 십억원, 2026E 2,071.0 십억원, 2027E 2,353.8 십억원 - 2025E 지배주주순이익 313.4 십억원, 2026E 310.7 십억원, 2027E 370.9 십억원 - 신작 및 마케팅 강화로 내년 신작 흥행 효과가 실적에 기여할 가능성 제시 - 아이온 2 출시 일정: 8월 두 번째 라이브 방송, 9월 라이브에서 BM 일부 공개, 8~11월 국내 외 다수 게임쇼 예정 - 기타 참고 - 2025년 이후 신작 라인업 확대 및 마케팅 강도 증가가 기대되는 점 반영 - 구조조정 및 인력 효율화 지속에 따른 비용 관리 주목 ## 추가 메모 - 아이온 2 출시까지 GO - 8~11월 국내외 게임쇼 다수 예정 - 해외 자회사 인력 조정 완료 및 연말까지 중복 인력 약 300명 감축 계획 - 택탄 개발 종료도 리소스 효율화의 일환 - 목표주가 300,000원, 상승 여력 34.5%

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• - 2Q25 실적 컨센서스 상회
• - 매출액 3,824 억원(+3.7% YoY, +6.1% QoQ)
• - 영업이익 151 억원(+70.5% YoY, +188.9% QoQ)
• - 지배주주순이익 -354 억원(적전 YoY, QoQ)
• - 영업이익은 컨센서스 58 억원을 상회했다