하반기 반등 모멘텀은 여전히 유효

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY 유지 - 목표주가: 130,000원 (하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 연결기준 영업이익은 216억원으로 시장 컨센서스를 하회하였고, 쓱닷컴/G마켓의 영업적자 확대가 주요 요인으로 판단된다. 2. 2분기 별도기준 영업이익은 156억원으로 전년동기 대비 +366억원 개선되었으며, 트레이더스 기존점 매출 호조(+3.1%)와 통합 매입을 통한 할인점 수익성 개선이 기여했다. 3. 하반기 반등 모멘텀은 여전히 유효하나, 이커머스 부진으로 단기적으로 실적 변동성이 확대될 수 있는 상황이다. ## 주요 실적 및 전망 - 순매출액(연결): 2024 29,021; 2025E 28,244; 2026E 28,018 (YoY) -1.5%, -2.7%, -0.8%. - 영업이익: 2024 47; 2025E 504; 2026E 625 (OPM) 0.2%, 1.8%, 2.2%. - 총매출액(별도기준): 2024 16,967; 2025E 18,305; 2026E 18,869. - 지배순이익: 2024 -590; 2025E 127; 2026E 261. - 매출액 흐름(장기): 2023A 29,472.2; 2024A 29,020.9; 2025F 28,243.9; 2026F 28,018.1; 2027F 28,856.0. - 영업이익 흐름(장기): 2023A -46.9; 2024A 47.1; 2025F 504.4; 2026F 625.1; 2027F 719.3. - 당기순이익 흐름(장기): 2023A -187.5; 2024A -573.4; 2025F 166.5; 2026F 269.4; 2027F 350.5. - 밸류에이션 및 배당(년도별 요약): PER -24.0, -3.0, 17.5, 8.5, 6.6; PBR 0.19, 0.17, 0.21, 0.21, 0.20; EV/EBITDA 9.8, 10.0, 7.9, 7.1, 6.5; DPS 2,000, 2,000, 2,500, 2,500, 2,500; 배당성향(%, 보통주, 현금) -28.6, -9.3, 40.2, 24.9, 19.1; 배당수익률(%, 보통주, 현금) 2.6, 3.2, 3.1, 3.1, 3.1. - 현금흐름 및 재무상태: 영업활동 현금흐름 2023A 1,135.1; 2024A 1,459.8; 2025F 1,568.5; 2026F 1,638.4; 2027F 1,615.5; FCF -305.9; -327.5; 456.7; 531.8; 499.3; 총자산 33,443.9; 33,930.6; 33,525.7; 33,462.2; 33,786.1. ## 추가 메모 - 이마트는 MSCI, 키움증권 리서치의 비교표에 따라 업계 주요 5개사와 함께 비교 대상으로 수록되어 있다(대상 기업: THE KROGER CO., Wal-Mart de Mexico, S.A.B., ALIMENTATION COUCHE-TARD INC., WALMART INC., COSTCO WHOLESALE). - 이마트의 4분위 등급은 BB이고 등급 추세는 유지이다. - 자료원은 MSCI, 키움증권 리서치이다. - 8월 12일 현재 이마트 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 동 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. - 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. - 2025-08-13 Buy(Maintain) 130,000원 6개월

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• - 2분기 연결기준 영업이익은 216억원으로 시장 컨센서스를 하회하였고, 쓱닷컴/G마켓의 영업적자 확대가 주요 요인으로 판단된다.
• - 2분기 별도기준 영업이익은 156억원으로 전년동기 대비 +366억원 개선되었으며, 트레이더스 기존점 매출 호조(+3.1%)와 통합 매입을 통한 할인점 수익성 개선이 기여했다.
• - 투자의견은 BUY 유지, 목표주가: 130,000원 (하향).
• - 하반기 반등 모멘텀은 여전히 유효하나, 이커머스 부진으로 단기적으로 실적 변동성이 확대될 수 있는 상황이다.
• - 순매출액(연결): 29,021 (2024), 28,244 (2025E), 28,018 (2026E) / (YoY) -1.5%, -2.7%, -0.8%.