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투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 53,000원 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 호조 및 컨센서스 상회 - 매출액 1,124억원(QoQ+166.1%), 영업이익 682억원(QoQ+159.9%) - 컨센서스 911억원을 상회 - 원인: PC 스텔라블레이드 일부 지역 판매가 순매출이 아닌 총매출로 반영되어 매출이 크게 증가. 이로 인해 PC 스팀수수료(25~30%) 반영으로 변동비가 전분기 대비 약 11배 증가한 254억원 기록. 인건비는 인센티브 반영으로 164억원(QoQ+67%) 증가. 2. 니케 매출 및 중국 출시 효과 - 니케 매출 451억원(QoQ+39.6%) 시현 - 글로벌 니케 351억원, 중국 니케 100억원 수준으로 추정 - 5/22 중국 출시 영향으로 컨센서스에 부합 3. StellaBlade IP의 성과와 한계 - 스텔라블레이드 누적 판매 300만장으로 국내 AAA 패키지 역대 최대 성과 - 라이브 서비스가 아니므로 2Q25가 역대 PEAK일 가능성 - 다만 IP 파워는 향후 후속작 출시 시 매출 상승 여력을 뒀다고 판단 - 26년까지 신작이 없기 때문에 주가를 움직이는 트리거가 니케로 작용할 가능성 크다 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 1,124억원, 영업이익 682억원(두 수치 QoQ 각각 +166.1%, +159.9%), 컨센서스 911억원 상회 - 비용 구조: 변동비 254억원(전분기 대비 약 11배 증가), 인건비 164억원(QoQ+67%) - 매출 구성: 글로벌 니케 351억원, 중국 니케 100억원(합계 451억원, QoQ +39.6%) - StellaBlade: 누적 판매 300만장, 국내 AAA 패키지 역대 최대 성과 - 향후 관전 포인트: 26년까지 신작 부재로 인한 주가 트리거는 니케 매출이 될 가능성 - 현재 주가 및 밸류에이션: 현재주가 43,500원(8/11 종가 기준), Upside 21.8% (8/11 기준) 추가 메모 - TP 6만원 → 5.3만원으로 하향조정한다.

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