꾸준히 나아가는 회사

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 70000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 컨센서스 부합 - 2Q25 매출액 833억원 (YoY +41.8%), 영업이익 430억원 (YoY +37.9%, OPM 51.6%) 기록하며 매출액 및 영업이익 컨센서스 부합 2. 이루다 합병 효과 중심의 포트폴리오 확장 및 고성장 지속 - 장비 매출액 전년동기대비 47.2% 성장하며 455억원 기록 - 내수 장비 매출액 126억원으로 YoY +64.4% 성장 - 수출 장비 매출액 329억원으로 YoY +47.5% 성장 - 소모품 매출액 전년동기대비 35.1% 성장하며 352억원 기록 - 이루다 합병 효과가 가장 크게 나오는 사업부로, HIFU/RF/마이크로니들 RF까지 제품 포트폴리오 확장에 의한 효과 - 브라질 제외 전 국가 대상 고성장 지속. 브라질은 파트너사의 매출 채권 회수 관리 중으로 일시적인 선적 휴식, 해당 내용은 제품 또는 수요의 둔화 문제는 아니라고 판단 - 유럽 및 미국 등 신규 대형 시장 진입 후 인지도 확보를 위한 마케팅도 순항 중 3. 신제품 출시 및 마케팅 전략 - 신제품 쿼드세이 7월 런칭 이후 하반기부터 침투율 확보 예상 - 최근 마이크로니들 및 스킨부스터 조합 시술에 대한 트렌드 지속 성장 중 - 쿼드세이는 마이크로니들 제품군 중 약물 전달에 특화되어 있는 시술 - 기존 인기 제품군과의 번들링 효과도 기대 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액 833억원 (YoY +41.8%) - 영업이익 430억원 (YoY +37.9%), OPM 51.6% - 구분별 매출 - 장비 매출액 455억원 (전년동기대비 47.2% 성장) - 내수 장비 매출액 126억원 (YoY +64.4%) - 수출 장비 매출액 329억원 (YoY +47.5%) - 소모품 매출액 352억원 (전년동기대비 +35.1%) - 비용 및 마케팅 - 광고선전비 하반기 이연되며 YoY 및 QoQ 비용 감소, 다만 연간 광고비는 변동 없다고 파악 - 지역 및 시장 - 브라질 제외 전 국가 대상 고성장 지속 - 유럽 및 미국 등 신규 대형 시장 진입 후 인지도 확보를 위한 마케팅도 순항 중 - 추가 메모 - 이루다 합병 효과가 가장 크게 나타나는 사업부로 포트폴리오 확장 효과 존재 - 브라질 관련 선적 휴식은 매출 둔화 문제와 무관하다고 판단 향후 실적 및 밸류에이션(요약) - 매출액(십억원): 2023.12 142, 2024.12 180, 2025.12E 243, 2026.12E 355, 2027.12E 460 - YoY(%): 41.0, 27.0, 34.9, 46.3, 29.5 - 영업이익(십억원): 69, 90, 125, 181, 223 - OP Margin(%): 48.6, 49.8, 51.6, 50.8, 48.4 - 순이익(십억원): 75, 74, 98, 152, 184 - EPS(원): 1,164, 1,146, 1,514, 2,316, 2,809 - PER(배): 15.8, 32.9, 31.5, 25.7, 21.2 - PBR(배): 5.2, 8.6, 8.5, 7.7, 5.7 - EV/EBITDA(배): 15.7, 25.3, 23.0, 19.7, 15.4 - ROE(%): 38.3, 28.9, 30.0, 34.7, 31.1 ## 추가 메모 - 브라질은 파트너사의 매출 채권 회수 관리 중으로 일시적인 선적 휴식, 해당 내용은 제품 또는 수요의 둔화 문제는 아니라고 판단.

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• - 2Q25 컨센서스 부합
• - 2Q25 매출액 833억원 (YoY +41.8%), 영업이익 430억원 (YoY +37.9%, OPM 51.6%) 기록하며 매출액 및 영업이익 컨센서스 부합