10월, 라인 프로젝트 양산 시작하지만...

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 165000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 실적 및 적자 흐름 - 2025년 예상 실적은 ‘매출액 18.2조원, 영업손실 5,679억원(영업손실률 △3.1%), 지배주주 순손실 △7,830억원’ 등이며, 연초 예상과 달리 4개년 연속 적자가 불가피하다(2022년 △7,626억원, 2023년 △3,477억원, 2024년 △8,941억원). - 2025년 하반기 적자폭은 줄어들 것으로 보이며, 2025년 1분기 △1,266억원, 2분기 △2,449억원, 3분기 △983억원(e), 4분기 △981억원(e). 2. 인도네시아 라인프로젝트 및 양산 계획 - 2025년 4분기에 인도네시아 신규 석화설비 양산 시작, 투자비 5.3조원은 자기자본 40%와 차입 60%로 충당되었다. - 지분구조는 롯데케미칼타이탄㈜ 50%, 롯데케미칼㈜ 25%, SPC 25%. - 생산제품 및 캐파: 에틸렌 100만톤/년(직접판매 55만톤, HDPE 45만톤), 프로필렌 52만톤/년(직접판매 27만톤, PP 25만톤), 부타디엔 14만톤, BTX 40만톤. 3. 가치 평가 및 밸류에이션 조정 - 4분기에 양산을 앞둔 인도네시아 라인프로젝트의 정상가치를 재계산했고, 목표주가를 하향하였다. - 목표주가 16.5만원으로 하향, 기존 20만원에서 하향(변경전 200,000원/주). - EV/EBITDA 배율을 기존 4.5배로 하향(기존 6.0배). 차입금 상환 속도가 늦어지는 점 반영해 순차입금 규모를 기존 5.9조원에서 6.4조원로 상향 반영. - 인도네시아 라인프로젝트 양산을 앞두고, 탄소배출부담액을 낮추었음. 탄소배출량 감소와 탄소가격 하락을 동시에 반영했슴. - 적정주가산정(2025년 기준)은 16.5만원이며, 적정사업가치는 합계 13조 350억원으로 제시됩니다. 투자자산가치는 1조 6,796억원이고, 라인프로젝트(75%) 등 자회사를 포함한 구성으로 제시됩니다. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 영업이익 전망(억원): 2022년 △7,626억원, 2023년 △3,477억원, 2024년 △8,941억원, 2025년 △5,679억원E, 2026년 4,507억원E. - 현금의 증감, 기말 현금 및 부채비율: 현금의 증감 -1,081 -5,897 11,192 -4,713 3,102; 기말 현금 27,015 21,118 32,310 27,597 30,699; 부채비율 (%) 65.5 72.9 71.9 67.7 65.0. - ESG 평가: ESG Tearsheet → INDUSTRY재/소재/자동차 산업 내 순위 18위(73개 기업 중), 총 ESG 점수 +4점, E +2점, S +1점, G -1점, 합계 2점. - 글로벌 에틸렌 순증설 규모(만톤): 2025년E 580만톤, 2026년 600만톤, 2027년 1,091만톤; 과거 평균 2019~2022년 1,000만톤. ## 추가 메모 - 지분구성 수치 차이 - 청크 1: 롯데케미칼타이탄㈜ 50%, 롯데케미칼㈜ 25%, SPC 25%. - 청크 4: 롯데케미칼타이탄 51%, 롯데케미칼(주) 24%, SPC 25%. - 2025-08-11 기준 투자등급은 Buy(매수)이며 목표주가 165000원, 대상시점은 1년. - 과거 주요 목표주가 시점: - 2025-03-05 Buy 200,000 원 1년 - 2024-09-11 Buy 220,000 원 1년 - 2024-03-19 Buy 270,000 원 1년 - 2023-03-28 Buy 310,000 원 1년 - 2025-08-11 기준 구분 투자의견 비율(%)은 Strong Buy 0, Buy 93.5, Hold 6.5, Sell 0으로 합계 100.0%이며 기준일은 2025-08-11. - 과거 시점의 괴리율은 음수로 제시되었으며 예시로 2025-03-05는 -67.98, -61.05; 2024-09-11은 -67.16, -53.45; 2024-03-19는 -61.16, -53.89; 2023-03-28은 -51.47, -38.45 등이다. - 담당 애널리스트 정성평가: 오염물질 유출, 대주주 횡령, 직장내 갑질 등 최근 이슈 반영 -2 ~ +2.

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• - 2025년 예상 실적은 ‘매출액 18.2조원, 영업손실 5,679억원(영업손실률 △3.1%), 지배주주 순손실 △7,830억원’ 등이며, 연초 예상과 달리 4개년 연속 적자가 불가피하다(2022년 △7,626억원, 2023년 △3,477억원, 2024년 △8,941억원).
• - 2025년 하반기 적자폭은 줄어들 것으로 보이며, 2025년 1분기 △1,266억원, 2분기 △2,449억원, 3분기 △983억원(e), 4분기 △981억원(e).
• - 2025년 4분기에 인도네시아 신규 석화설비 양산 시작, 투자비 5.3조원은 자기자본 40%와 차입 60%로 충당되었다. 지분구조는 롯데케미칼타이탄㈜ 50%, 롯데케미칼㈜ 25%, SPC 25%.
• - 목표주가 및 주가 정보: 목표주가 16.5만원으로 하향, 직전 목표주가 20만원. 현재주가 61,300원. 시가총액 26,221억원. 52주 고/저 102,400원 / 53,400원.
• - 2024년 영업적자 △8,941억원 → [2025년 2분기 △2,449억원 → 3분기 △983억원(e)] → 2025년 △5,679억원(e) → 2026년 0.5조원(e)