마진이 아쉽다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 290000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 및 이슈 - 2Q25 실적은 매출액 6,236억원(YoY +13%), 영업이익 608억원(YoY +30%)으로 시장 기대치를 소폭 하회하였다. 영업외에 일회성 비용(외화 손실 138억원, 미국법인 코로나 지원금 반환 100억원) 발생하여 순익은 30% 이상 감소했다. 2. 국내 부문 실적 및 마진 흐름 - 국내는 매출액 4,205억원(YoY +21%), 영업이익 499억원(YoY +45%, OPM 11.9%)을 기록했다. 올해 전략 제품이었던 썬이 50% 이상 성장하여 성장 견인했으나, 동사 주력 카테고리인 색조가 성장 완화되어 일부 상쇄되었다. 믹스상 마진은 개선이 예상되었으나 생각보다 레버리지가 약했다. 대손 환입 40억원을 감안하면 실질 영업이익률은 10.9%에 그쳤다. 전년 동기 반대로 97억원 큰 규모로 대손 비용을 인식했음을 감안하면 아쉬운 수준이다. 지난 분기에 이어 주력 인디 고객사의 저마진 팩 오더가 마진을 압박한 것으로 파악된다. 3. 해외 부문 실적 및 전망 - 해외는 전반적으로 무난한 실적 기록한 가운데(지역별 YoY: 중국 +1%, 동남아 +23%, 미국 -17%), 그간 부진했던 미국 사업 전망이 개선된 점이 고무적이다. 상위 고객사 전반적으로 수주 성장세로 돌아선 것으로 파악된다. 현재 적자 법인인 만큼 가동률 상승 시 강한 레버리지가 발생할 수 있다. 동남아는 공동 영업 전략에 따라 법인별 차이는 있었으나 합산 기준 큰 특이사항은 없었다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 6,236억원(YoY +13%), 영업이익 608억원(YoY +30%)으로 시장 기대치를 소폭 하회. - 국내 매출액 4,205억원(YoY +21%), 영업이익 499억원(YoY +45%, OPM 11.9%). - 해외 지역별 YoY: 중국 +1%, 동남아 +23%, 미국 -17%. - 썬: 50% 이상 성장, 색조 성장 완화로 인한 마진 영향, 대손 환입 40억원 반영 시 실질 영업이익률 10.9%. - 일회성 비용으로 순익 감소, 대손 비용 관련 전년 동기 비교 등 다수의 비용 이슈 존재. ## 추가 메모 - 전년 동기 반대로 97억원 큰 규모로 대손 비용을 인식했음을 감안하면 아쉬운 수준이다. - 영업외 일회성 비용(외화 손실 138억원, 미국법인 코로나 지원금 반환 100억원) 발생하여 순익은 30% 이상 감소했다.

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• - 2Q25 실적 요약 및 이슈
• - 2Q25 실적은 매출액 6,236억원(YoY +13%), 영업이익 608억원(YoY +30%)으로 시장 기대치를 소폭 하회하였다. 영업외에 일회성 비용(외화 손실 138억원, 미국법인 코로나 지원금 반환 100억원) 발생하여 순익은 30% 이상 감소했다.
• - 국내 부문 실적 및 마진 흐름
• - 국내는 매출액 4,205억원(YoY +21%), 영업이익 499억원(YoY +45%, OPM 11.9%)을 기록했다. 올해 전략 제품이었던 썬이 50% 이상 성장하여 성장 견인했으나, 동사 주력 카테고리인 색조가 성장 완화되어 일부 상쇄되었다. 믹스상 마진은 개선이 예상되었으나 생각보다 레버리지가 약했다. 대손 환입 40억원을 감안하면 실질 영업이익률은 10.9%에 그쳤다. 전년 동기 반대로 97억원 큰 규모로 대손 비용을 인식했음을 감안하면 아쉬운 수준이다. 지난 분기에 이어 주력 인디 고객사의 저마진 팩 오더가 마진을 압박한 것으로 파악된다.
• - 해외 부문 실적 및 전망