개발자 진정성을 고려

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 390,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 아이온2 개발 진정성에 무게 - 아이온2 개발에 대해 메인 PD의 진정성에 무게를 두고 있으며, 이번 2차 라이브 간담회에서 모바일 추가 및 BM 이슈로 개발자 진정성에 대한 거리가 남아 있는 모습이 나타남. 2. BM 중심의 매출 구조 및 브랜드 기대 - BM은 의상과 댄스 등을 연계한 합리적인 BM이 주축이 되며, 방대한 AU 기반 매출 증가 및 브랜드 개선에 조력할 것으로 판단. 3. 로열 유저층 진입과 신작 기대의 가교 역할 - 유저층이 향후 균형 있는 시각을 회복하고 로열유저 층으로 아이온2에 진입할 것으로 판단하며, 이 과정에서 엔씨소프트에 대한 브랜드 인지도 개선과 이후 신작 라인업에 대한 기대치를 연계하는 가교 역할은 아이온2 개발진이 담당할 것으로 봄. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(연도/추정): 2023A 1,779.8 / 2024A 1,578.1 / 2025F 1,706.3 / 2026F 2,178.6 - 영업이익: 2023A 137.3 / 2024A -109.2 / 2025F 132.5 / 2026F 415.0 - 순이익: 2023A 213.9 / 2024A 94.1 / 2025F 211.3 / 2026F 410.9 - EPS(원): 9,663 / 4,291 / 9,776 / 19,070 - PER(배): 24.9 / 42.7 / 20.7 / 10.6 - PBR(배): 1.62 / 1.31 / 1.37 / 1.25 - EV/EBITDA(배): 15.3 / -76,196.7 / 14.1 / 5.8 - 영업이익률(%): 7.7 / -6.9 / 7.8 / 19.0 - ROE(%): 6.6 / 3.0 / 6.8 / 12.3 ## 추가 메모 - 발행일: 2025-08-12 - 주가(8/11): 202,500원 - 시가총액: 43,627억원 - 문서 출처: 엔씨소프트(036570) 리포트, 키움증권 리서치

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• - 아이온2 개발 진정성에 무게
• - 아이온2 개발에 대해 메인 PD의 진정성에 무게를 두고 있으며, 이번 2차 라이브 간담회에서 모바일 추가 및 BM 이슈로 개발자 진정성에 대한 거리가 남아 있는 모습이 나타남.
• - BM 중심의 매출 구조 및 브랜드 기대
• - BM은 의상과 댄스 등을 연계한 합리적인 BM이 주축이 되며, 방대한 AU 기반 매출 증가 및 브랜드 개선에 조력할 것으로 판단.
• - 로열 유저층 진입과 신작 기대의 가교 역할