무난하지만 주가 상승은 하고 싶어

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 78,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약: 매출액 833억(YoY +41.8%, QoQ +8.0%); 영업이익 430억(YoY +37.9%, QoQ +10.9%); OPM 51.6%; 컨센서스 부합, 당사 추정치 -5.5% 하회(매출), 컨센서스 +3.9% 상회, 당사 추정치 +1.7% 상회(영업이익). 2. 원가 구조 및 마케팅 비용: 매출총이익률 76.9%(YoY -4.0%P, QoQ -2.6%P)로 하락하였으나, 장비 매출 비중 상승으로 이익률이 낮아졌지만 광고 모델 교체로 마케팅 비용이 적게 들어 OPM은 우수. 3. 2H25 계획: 2H25에는 사용되지 않은 광고선전비가 집행되어 적극적인 홍보 활동을 이어나갈 계획. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2023A 180.1 / 2024A 242.9 / 2025F 350.8 / 2026F 445.5 / 2027F 554.8 - 당기순이익: 2023A 74.2 / 2024A 97.5 / 2025F 138.4 / 2026F 169.7 / 2027F 226.3 - 영업활동 현금흐름: 2023A 64.6 / 2024A 102.8 / 2025F 136.1 / 2026F 209.6 / 2027F 336.2 - FCF: 60.1 / 90.1 / 145.8 / 219.4 / 338.9 - EPS: 1,146 / 1,517 / 2,113 / 2,590 / 3,454 - PER: 32.9 / 31.4 / 28.3 / 23.1 / 17.3 - PBR: 8.63 / 6.88 / 6.81 / 5.38 / 4.18 - PSR: 13.58 / 12.65 / 11.17 / 8.79 / 7.06 ## 추가 메모 - 시가총액 5,000 십억 원; 현재 주가 59,800 원; 목표주가: 77,773 원. - 선행 4개분기 EPS 전망치: 2,393 원, 4,000 원. - 최대주주 지분 6.0%. - 목표 PER 33 배. - '볼뉴머' 미국 FDA 허가획득(24-4) - 투자의견 변동 이력 및 목표주가: 2023-11-09 Buy(Initiate) 90,000 → 2024-01-22 Buy(Maintain) 80,000 → 2024-02-15 Buy(Maintain) 70,000 → 2024-08-09 Outperform 58,000원 → 2025-01-16 Buy(Upgrade) 65,000원 → 2025-02-14 Buy(Maintain) 67,000원 → 2025-05-13 Buy(Maintain) 78,000원 → 2025-08-12 Buy(Maintain) 78,000원 - 투자등급 비율(2024/07/01~2025/06/30): 매수 96.48% / 중립 3.52% / 매도 0.00% - MSCI ESG 및 피어그룹 정보: MSCI 종합 등급 AAA; MSCI 피어그룹 벤치마크에서 Clasys 등급 BBB; Universe: MSCI ACWI Index 헬스케어 장비 및 공급사 77개

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• - 2Q25 매출액 833억(YoY +41.8%, QoQ +8.0%); 영업이익 430억(YoY +37.9%, QoQ +10.9%); OPM 51.6%; 컨센서스 부합, 당사 추정치 -5.5% 하회(매출), 컨센서스 +3.9% 상회, 당사 추정치 +1.7% 상회(영업이익).
• - 매출총이익률 76.9%(YoY -4.0%P, QoQ -2.6%P)로 하락하고, 장비 매출 비중 상승으로 이익률이 낮아졌으나 광고 모델 교체로 마케팅 비용이 적게 들어 OPM은 우수.
• - 브라질 2Q25 매출액 45.5억(YoY -61.3%, QoQ -61.5%)로 부진; 현지 파트너사 내부 관리 미흡 및 매출채권 회수 기간 증가가 2Q25 실적에 악영향.
• - 2H25에는 사용되지 않은 광고선전비가 집행되어 적극적인 홍보 활동을 이어나갈 계획.
• - Buy(Maintain) 클래시스, 목표주가: 78,000원 유지.