강력한 IP 육성으로 더 단단해진 이익 체력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 35000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: 매출 1,100억원(YoY +26.4%), 영업이익 186억원(YoY +291.8%, OPM 16.9%)로 컨센서스 상회. 시장예상치(매출 965억원, 영업이익 124억원) 대비 우수한 실적. 2. PC/콘솔 매출: 575억원(YoY +54.3%)으로 증가. 6월 ‘P의 거짓: 서곡’(DLC)의 쉐도우드랍 출시와 본편 가격 할인으로 기록한 판매 호조, 더불어 ‘DJ MAX RESPECT V’ 일본 지역 매출 증가 및 신규 DLC 출시 효과가 더해진 결과. 3. 모바일게임 매출: 440억원(YoY +9.3%). 자회사 모바일매출 감소에도 6월말 시작된 브라운더스트2 2주년 업데이트에 따른 활성유저수 증가와 신규 BM 도입 효과가 일부 반영. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출 1,100억원, 영업이익 186억원, OPM 16.9%. - 2025F~2027F(연결 추정치 요약) - 매출: 2025F 393억원, 2026F 410억원, 2027F 426억원 - 영업이익: 2025F 52억원, 2026F 57억원, 2027F 62억원 - 영업이익률(OPM): 13.2% (2025F) / 13.8% (2026F) / 14.5% (2027F) - 순이익: 2025F 36억원, 2026F 43억원, 2027F 47억원 - 순이익률: 9.3% (2025F) / 10.6% (2026F) / 11.1% (2027F) - EPS(원): 2025F 1,817 / 2026F 2,083 / 2027F 2,261 - PER(배): 2025F 13.6 / 2026F 11.9 / 2027F 10.9 - EV/EBITDA(배): 2025F 4.0 / 2026F 3.0 / 2027F 2.0 - 신작 출시 및 파이프라인 - 2025년 출시 예정: P의 거짓: 서곡(글로벌 PC/콘솔, 자체개발), Shape of Dreams(글로벌 PC Steam, 퍼블리싱), 고양이와 스프: 마법의 레시피(글로벌 모바일, 자체개발), 안녕서울: 이태원편(글로벌 PC Steam, 퍼블리싱), Kill The Shadow(글로벌 PC Steam, 퍼블리싱) - 2026년 이후: 킹덤2(글로벌 PC/콘솔, 자체개발), Wolfeye Studios 신작(1인칭 RPG, 글로벌 PC/콘솔, 퍼블리싱), Zakazane Studio 신작(서부 느와르 CRPG, 글로벌 PC/콘솔, 퍼블리싱), 라이프 시뮬레이션 신작, 서바이벌 액션 어드벤처 신작, P의 거짓 차기작 등 - 하반기 및 중장기 관점 - 2026년부터 축적된 스토리 중심 대형 PC/콘솔 게임 라인업의 출시가 시작될 시기를 맞이해 장기적 성장이 시작될 것으로 전망. 2026년 이후 Wolfeye Studios 신작 및 다수 신작 퍼블리싱으로 이익 체력이 강화될 가능성 언급. ## 추가 메모 - TP 35,000 원 유지 및 투자의견 Buy의 합산으로 정리된 내용. - 2Q25 동사는 주요 IP인 ‘P의 거짓’ 및 ‘브라운더스트2’에서 DLC 및 업데이트를 통한 매출 기여를 확인했다고 제시.

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• - 2Q25 Review: 매출 1,100억원(YoY +26.4%), 영업이익 186억원(YoY +291.8%, OPM 16.9%)로 컨센서스 상회. 시장예상치(매출 965억원, 영업이익 124억원) 대비 우수한 실적.
• - PC/콘솔 매출: 575억원(YoY +54.3%)으로 증가. 6월 ‘P의 거짓: 서곡’(DLC)의 쉐도우드랍 출시와 본편 가격 할인으로 기록한 판매 호조, 더불어 ‘DJ MAX RESPECT V’ 일본 지역 매출 증가 및 신규 DLC 출시 효과가 더해진 결과.
• - 모바일게임 매출: 440억원(YoY +9.3%). 자회사 모바일매출 감소에도 6월말 시작된 브라운더스트2 2주년 업데이트에 따른 활성유저수 증가와 신규 BM 도입 효과가 일부 반영.