2Q25 Review: 기대감이 높았을 뿐, 변함없는 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 이슈 - 매출액 1,284억원, 영업이익 292억원, YoY 각각 74%, 66% 증가 - 시장 기대치 -19% 하회(컨센서스 362억원), 다만 부가세 관련 일회성 비용 50억원 및 러시아 B2B 매출 3분기 이연을 감안 시 시장 기대치 및 교보 추정치에 부합하는 수준 - 해외 매출 방향성은 변함없음. 해외 합산 매출액은 YoY 149%, QoQ 28% 증가 2. 해외 사업 성장 모멘텀 - 해외 매출액 813억원(YoY 149%, QoQ 28% 증가) - 지역별 실적 예시: 일본 매출 258억원(YoY 366%), 유럽 65억원(YoY 568%), 아세안 112억원(YoY 120%), 중화권 58억원(YoY 190%), 북미 127억원 3. 성장 전략 및 하반기 전망 - 핵심 전략: ‘온라인 인지도 확대 → 오프라인 채널을 통한 이익 확보’ - 하반기~내년 초 북미·유럽 등 Tier 2 지역의 오프라인 진출이 본격화될 예정 - 오프라인 진출은 이익 레버리지의 본격화 시점부터 효과가 나타날 전망 - 이미 일본과 러시아에서도 오프라인 침투 가능성이 큼 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(연결) - 매출액: 1,284억원 - 영업이익: 292억원 - YoY: 매출액 74%, 영업이익 66% - 해외 매출: 813억원 (YoY 149%, QoQ 28% 증가) - 2025F~2027F 전망(단위: 십억원) - 매출액: 2025F 523, 2026F 703, 2027F 914 - 해외 매출: 2025F 328.4, 2026F 499.0, 2027F ? - 영업이익: 2025F 135, 2026F 184, 2027F 244 - 영업이익률(OPM): 25.7%, 26.2%, 26.7% - 당기순이익: 2025F 106, 2026F 139, 2027F 195 - 당기순이익률(NPM): 20.3%, 19.8%, 21.3% - EPS(원): 2025F 8,656, 2026F 11,362, 2027F 15,904 ## 추가 메모 - 2Q25 실적은 화장품 업황 호조로 기대치가 높아진 상황에서 다수의 일회성 비용 및 이연 매출 반영으로 시장 기대치를 완화시킨 측면이 있음. 그럼에도 해외 사업의 성장 흐름은 지속되며, 해외 매출은 견조한 성장세를 보임. - 회사의 핵심 전략은 온라인 인지도 확대와 오프라인 채널 확대를 통해 이익을 창출하는 구조임. 하반기~내년 초에 걸쳐 북미, 유럽 등에서 오프라인 진출이 본격화될 예정이며, 오프라인 진출 가속화 시점부터 이익 레버리지가 본격화될 것으로 판단됨. - 일본과 러시아에서도 오프라인 침투 잠재력이 큰 편임.

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• - 2Q25 실적 및 이슈
• - 매출액 1,284억원, 영업이익 292억원, YoY 각각 74%, 66% 증가
• - 시장 기대치 -19% 하회(컨센서스 362억원), 다만 부가세 관련 일회성 비용 50억원 및 러시아 B2B 매출 3분기 이연을 감안 시 시장 기대치 및 교보 추정치에 부합하는 수준
• - 해외 매출 방향성은 변함없음. 해외 합산 매출액은 YoY 149%, QoQ 28% 증가