아직 포기하기에는 이른 수주 목표 달성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수, 목표주가 35,000원 유지 - 현재주가 27,400원 (25.10.30 기준) - 12MF BPS 25,750원에 타깃 PBR 1.38배 적용. 타깃 PBR은 ‘25E, ‘26E 평균 ROE를 기준으로 PBR-ROE 방식으로 산출한 이론 PBR을 적용 - 적정주가 35,497 - 목표주가 35,000 - 상승여력(%) 27.7 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 연결 영업이익 1,765억원(-13.4% yoy) 기록. 컨센서스 상회 2. 비화공 매출 감소로 외형 크게 줄었지만, 일회성 요인으로 이익 방어 3. 12MF BPS 25,750원에 타깃 PBR 1.38배 적용. 목표주가 35,000원 유지; 상승여력 27.7% ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요지 - 연결 매출액: 1조 9,956억원(-13.9% yoy) - 영업이익: 1,765억원(-13.4% yoy) - 영업이익률: 8.8%(+0.0%p yoy) - 비화공 매출: 5,665억원(-53%, QoQ -31%) - 3Q25P에서 외형은 감소했으나 이익은 방어 - 4분기 캐치업 가능성 있음 - 부문별 흐름 - 화공 매출은 부진했으나, 비화공 부문에서의 이익 방어가 확인 - 외형 감소에도 불구하고 잠정 영업이익은 시장 컨센서를 상회 - 수주 및 밸류에이션 - 수주잔고 및 향후 수주 흐름은 발표된 대형 프로젝트 및 해외 수주 다변화에 따라 시공 리스크를 낮추려는 방향으로 관리 중 - 12MF BPS 25,750원, 타깃 PBR 1.38배 적용으로 적정주가 35,497원 산출 - 목표주가 35,000원 유지(현재가 대비 상승여력 약 27.7%) - 재무 및 밸류에이션 개요 - 2024A 매출액 9,967억원 → 2025F 8,975억원 → 2026F 11,014억원 - 2025F 영업이익 733억원 → 2026F 911억원 - 2025F 지배지분순이익 568억원 → 2026F 581억원 - 2025F EPS 2,899원 → 2026F 2,965원 - ROE: 2025F 12.8% → 2026F 11.9% - PER: 2025F 9.5배 → 2026F 9.3배 - PBR: 2025F 1.1배 → 2026F 1.0배 - ROIC: 2025F 22.7%, 2026F 25.6% (대략적 수치) - DPS: 660원(연간, 연도별 구분은 표에 따른 배분) - 부채비율: 141.4%(2025F) → 122.2%(2027F) 등 안정성 개선 기대 ## 추가 메모 - 발행일: 2025-10-31 - 기업 개요 및 구조: 삼성E&A는 화공(설계·시공)과 비화공 부문으로 구분된 글로벌 EPC 전문기업으로, 자산총계 약 10조원대, 부채약 6조원대 수준 - 수주 현황 및 파이프라인은 대형 화공/비화공 프로젝트를 중심으로 다변화 중이며, 해외 파트너와의 협력을 포함한 수주 전략이 수주 확보에 기여할 것으로 제시 - 컴플라이언스: 해당 리포트의 투자판단은 독립 연구센터의 추정치이며 오차 가능성 있음 참고: 본 요약은 제공된 원문 리포트의 사실에 근거하여 구성되었으며, 숫자와 투자의견은 원문과 동일하게 기재했습니다.

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• - 3Q25 연결 영업이익 1,765억원(-13.4% yoy) 기록. 컨센서스 상회
• - 비화공 매출 감소로 외형 크게 줄었지만, 일회성 요인으로 이익 방어
• - 12MF BPS 25,750원에 타깃 PBR 1.38배 적용. 목표주가 35,000원 유지; 상승여력 27.7%