신작 출시 지연 변수

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Outperform(Maintain) - 목표주가: 19,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 하향 및 투자의견 유지 - 동사 목표주가를 2만원에서 1.9만원으로 하향하고 투자의견 Outperform을 유지한다. 2. 신규 목표주가 산정 방식 제시 - 신규 목표주가는 동사 신작 성과가 온기 반영될 26E 지배주주지분 704억원을 대상으로 라이온하트스튜디오 별도 이익 기준 지배주주지분 환산 341억원과 이를 제외한 362억원으로 구분하였다. 각각 이익 기준 타겟 PER은 27.5배를 동일하게 부여하되 전자는 라이온하트스튜디오 IPO를 전제로 할인율 20%를 추가로 적용하고, 전체적으로는 연간 할인율 10%을 적용한 올해 기준 현재가치로 제시한다. 3. 단기/중기 관전 포인트 - 단기적으로 가디스오더 신작 성과가 관전 포인트이다. - 중기적으로 스테이블코인 관련 카카오페이 앱스토어 진출 개연성을 통한 동사의 참여 가능성을 조망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원, IFRS 연결): 2023A 725.8 | 2024A 627.2 | 2025F 516.1 | 2026F 763.9 | 2027F 705.4 - 영업이익(십억원): 2023A 75.4 | 2024A 19.1 | 2025F -28.6 | 2026F 110.5 - 순이익(십억원): 2023A -322.4 | 2024A -128.1 | 2025F -85.5 | 2026F 57.6 - 지배주주지분 순이익(십억원): 2023A -228.7 | 2024A -108.9 | 2025F -50.8 | 2026F 70.4 - EPS(원): 2023A -2,774 | 2024A -1,318 | 2025F -613 | 2026F 849 참고로 본 자료는 2025-08-11 발간된 Kiwoom Securities의 분석 보고서의 수치를 반영하며, 26E(2026년) 추정치를 기준으로 한 가치평가가 포함되어 있습니다. ## 추가 메모 - 본 보고서는 “상기에 언급된 종목들의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않다” 등Compliance Notice를 포함합니다. - 가디스오더 및 스테이블코인 관련 이슈가 중기/장기 관점에서 강조됩니다.

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• - 목표주가 하향 및 투자의견 유지
• - 동사 목표주가를 2만원에서 1.9만원으로 하향하고 투자의견 Outperform을 유지한다.