성장 스토리는 유효하나, 단기 변동성은 유의

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 요약: 2Q 매출액은 1,284억원 (+74% YoY), 영업이익은 292억원 (+66% YoY, OPM 23%)으로 시장예상치를 하회했으며, 러시아향 B2B 매출 인식 지연과 세금 추가 납부에 대한 충당 부채 인식 관련 일회성 비용이 이익에 영향을 주었음. (일회성 요인 제외 시 OPM 25.4% 추정) 2. 해외 매출 및 채널 현황: 해외 매출은 812억원 (+149% YoY)을 기록했고, 전 채널이 성장했으며 특히 유럽, 일본이 아웃퍼폼했다. 지역별로 일본 258억원 (+366% YoY), 러시아 187억원 (+40% YoY), 북미 127억원 (+140% YoY), 유럽 50억원 (+598% YoY) 등으로 구성 3. 연간 실적 추정치 및 밸류: 매출 현재 485.3 십억원, 659.9 십억원; 추정치 534.2 십억원, 732.8 십억원; 시장 예상치 530.5 십억원, 729.6 십억원이며, 추정치 대비 현재 추정치 증가율은 10.1%/11.0%, 차이는 0.7%/0.4%입니다. EPS 2025년 8,119원, 2026년 12,590원; Target PER 27배; 목표주가 300,000원; 유통주식수 12,286천주. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출 128.4십억원, 2Q24 73.9십억원 YoY 74%; 영업이익 29.2십억원, 2Q24 17.6십억원 YoY 66%; 순이익 19.8십억원, 2Q24 13.7십억원 YoY 44%; OPM 22.7%. - 하반기 전망 및 리스크: 온라인 채널 긍정 반응과 채널 확장으로 하반기에도 해외 채널을 중심으로 견조한 성장세 지속 전망. ## 추가 메모 - 보호예수 해제일은 2025-08-22로, 해제 물량 1,955,709 16.2%, 해제일 2025-11-22 해제 물량 1,293,136 10.72%, 해제일 2026-05-22 해제 물량 632,307 5.24%, 해제일 2028-05-22 해제 물량 1,944,780 16.11% - 매수 96.48%, 중립 3.52%, 매도 0.00%

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• - 2분기 매출액은 1,284억원 (+74% YoY), 영업이익은 292억원 (+66% YoY, OPM 23%)으로 시장예상치를 하회했으며, 러시아향 B2B 매출 인식 지연과 세금 추가 납부에 대한 충당 부채 인식 관련 일회성 비용이 이익에 영향을 주었음. (일회성 요인 제외 시 OPM 25.4% 추정)
• - 해외 매출은 812억원 (+149% YoY)을 기록했고, 전 채널이 성장했으며 특히 유럽, 일본이 아웃퍼폼했다. 지역별로 일본 258억원 (+366% YoY), 러시아 187억원 (+40% YoY), 북미 127억원 (+140% YoY), 유럽 50억원 (+598% YoY) 등으로 구성
• - 투자지표 및 현재가: BUY (Maintain), 목표주가 300,000원, 주가 239,500원(8/8), 시가총액 2조 9,426억원
• - 하반기 전망 및 리스크: 온라인 채널 긍정 반응과 채널 확장으로 하반기에도 해외 채널을 중심으로 견조한 성장세 지속 전망. 보호예수 해제일은 8월 22일로, 그 시점을 전후 주가 변동성 확대 가능성에 유의
• - 글로벌 채널 확장 현황 및 입점 협의 현황: 하이엔드 백화점 Holt Renfrew 입점 협의 중, 폴란드·이스라엘 내 Super-Pharm 입점 계획, 유럽(영국 등) 각 지역 내 뷰티 리테일러들과 입점 협의 중, 온라인 H&B 2사 신규 입점 논의 중(5-10 점), 러시아 오프라인 10-11 월 팝업 스토어 추가 진행 예정, 3Q 말레이시아·싱가폴 Sephora 입점 계획, 하반기 말레이시아·싱가폴, 필리핀 왓슨스 신규 입점 계획