해외법인과 투자목적자산의 콜라보

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Marketperform - 목표주가 23,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) "연결 대상은 주로 해외법인 및 투자목적자산으로 여기서 이익이 크게 증가하고 있음." 2) "투자목적자산에서도 그 동안 발목을 잡았던 해외부동산 평가손실폭은 축소되고 평가익이 크게 증가하여 이익 증가를 견인." 3) "주가 단기간 급등하여 Valuation 부담이 존재. 또한 키움증권, 토스증권 등 경쟁사들이 미국 브로커리지 라이선스 취득에 나서 동사만의 경쟁력이었던 부문이 약화되고 있음." 또한 "스테이블 코인 등 디지털 자산 관련 국내 증권사 중 가장 적극적으로 대응하고 있는데"라는 맥락도 포함되나, 핵심은 주가 부담 및 경쟁 환경 변화에 집중. ## 주요 실적 및 전망 - 연결 기준 주요 이익 구성: "증권 별도기준 순이익은 2,341억원 기록하였는데 연결에서 +1,717억원 증가." - 2분기 실적 관련: "2분기 순이익은 당사 추정 및 컨센서스를 40% 이상 상회하는 어닝서프라이즈 달성." - 해외법인 실적 기여: "해외법인 세전이익 1,061억원으로 2개 분기 연속 1,000억원을 상회. 미국, 홍콩을 비롯한 선진지역이 실적을 견인하고 있는데 그 동안 투자했던 자산에서 평가익이 반영되고 있기 때문." - 실적 흐름 및 포인트: "실적호조는 트레이딩 수익이 역대 최고 실적을 경신한 영향." - 2022-2026E 추정치(단위: 십억원, 원, %): - 순영업수익: 2022년 2,160; 2023년 1,882; 2024년 2,960; 2025E 3,425; 2026E 3,153 - 영업이익: 2022년 846; 2023년 511; 2024년 1,159; 2025E 1,606; 2026E 1,452 - 당기순이익: 2022년 601; 2023년 287; 2024년 889; 2025E 1,282; 2026E 1,168 - 2Q25 실적(요약): "2Q25P 순영업수익 1,003.7; 수수료순수익 320.2; 영업이익 500.4; 당기순이익 405.9" (단위: 십억원) 및 "당기순이익은 당사 추정 및 컨센서스를 40% 이상 상회하는 어닝서프라이즈 달성." - 기타: 해외법인 중심의 기여 및 자산에서의 평가익 반영으로 이익 증가를 견인하고 있음. ## 추가 메모 - Compliance Notice에 따라 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되며, 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완전성은 보장되지 않습니다. - 본 리포트의 투자의견 및 목표주가 변경 이력은 “투자의견 및 목표주가 변경 내용” 섹션에 포함되며, 사례로 2025-08-08 기준 Marketperform, 목표주가 23,000원으로 유지되었다고 명시되어 있습니다.

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