해외법인 및 투자자산 관련 이익 큰 폭 발생

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 18,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 지배순이익 4,033 억원(+102.9% YoY) 기록; 해외법인의 양호한 실적 지속 및 연결 투자자산 관련 손익이 대거 인식되는 등 영향으로 컨센서스를 상회하는 실적을 기록했다. 2. 분기 실적 구성의 구조적 강점: 별도 기준 브로커리지 수수료 손익 1,977 억원(+29.2% YoY)로 해외주식 평균 수수료율 하락에도 양호한 국내 거래대금을 바탕으로 안정적 실적 기록; IB 부문에서도 양호한 실적; 트레이딩 및 기타에서 해외 혁신기업 등 연결 투자목적자산의 손익으로 대규모 이익 시현하고 해외부동산 손실 약 600 억원을 상쇄해 총 1,263 억원의 이익을 기록했다. 해외법인은 1Q25와 다르게 경상이익 중심으로 1,061 억원의 이익을 시현하며 이전 대비 정상화된 이익 수준으로 회복되는 모습이 나타났다. 3. 리스크 및 밸류에이션 관련 시사점: 정상화된 이익 긍정적이나 상대적으로 낮은 ROE 및 변동성 고려 필요. 해외 부동산 손실 축소 및 해외 법인 ROE가 8%대 개선 등 이익체력이 정상화되는 추세이나, 여전히 다른 대형 증권사 대비 낮은 ROE로 평가되며(별도 기준 2Q25 9.3% vs 다른 상장 초대형 IB 13.1%~17.0%), 연결 손익의 변동성으로 이익의 예측가능성이 낮은 점은 부담요인으로 지적됐다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 지배순이익: 4,033 억원(+102.9% YoY) - 해외법인 양호한 실적 지속 및 연결 투자자산 관련 손익 대거 인식으로 컨센서스 상회 - 별도 기준 브로커리지 수수료 손익: 1,977 억원(+29.2% YoY) - IB 부문: 쌍용 C&E 인수금융 리파이낸싱, 우량 딜 중심 PF 사업 참여 확대 - 트레이딩 및 기타: 해외 혁신기업 등 연결 투자목적자산에서 대규모 이익 시현; 해외부동산 손실 약 600 억원 상쇄; 총 이익 1,263 억원 - 해외법인: 1Q25 대비 경상이익 중심으로 이익 회복 - 정상화된 이익 긍정적이나 ROE는 여전히 낮고 변동성 존재; 해외 법인 ROE 8%대 개선 등 이익체력은 전반적으로 정상화 추세 - 별도 기준 2Q25 ROE: 9.3% (대형 상장 IB의 13.1%~17.0%와 비교) - 목표주가: 18,000원(유지) - 현재가: 18,900원 - 25E PER 약 10배, PBR 약 1.1배 ## 추가 메모 - 25E PER 약 10배, PBR 약 1.1배 등 밸류에이션 수치 참고 - 해외투자자산 손익의 변동성으로 이익의 향후 예측가능성에 대한 주의 필요 - ROE 비교: 별도 기준 2Q25 9.3% vs 대형 IB 13.1%~17.0% 수준으로 여전히 낮은 편

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• - 2Q25 지배순이익 4,033 억원(+102.9% YoY) 기록; 해외법인의 양호한 실적 지속 및 연결 투자자산 관련 손익이 대거 인식되는 등 영향으로 컨센서스를 상회하는 실적을 기록했다.
• - 분기 실적 구성의 구조적 강점: 별도 기준 브로커리지 수수료 손익 1,977 억원(+29.2% YoY)로 해외주식 평균 수수료율 하락에도 양호한 국내 거래대금을 바탕으로 안정적 실적 기록; IB 부문에서도 양호한 실적; 트레이딩 및 기타에서 해외 혁신기업 등 연결 투자목적자산의 손익으로 대규모 이익 시현하고 해외부동산 손실 약 600 억원을 상쇄해 총 1,263 억원의 이익을 기록했다. 해외법인은 1Q25와 다르게 경상이익 중심으로 1,061 억원의 이익을 시현하며 이전 대비 정상화된 이익 수준으로 회복되는 모습이 나타났다.
• - 리스크 및 밸류에이션 관련 시사점: 정상화된 이익 긍정적이나 상대적으로 낮은 ROE 및 변동성 고려 필요. 해외 부동산 손실 축소 및 해외 법인 ROE가 8%대 개선 등 이익체력이 정상화되는 추세이나, 여전히 다른 대형 증권사 대비 낮은 ROE로 평가되며(별도 기준 2Q25 9.3% vs 다른 상장 초대형 IB 13.1%~17.0%), 연결 손익의 변동성으로 이익의 예측가능성이 낮은 점은 부담요인으로 지적됐다.