물 들어올 때 노 젓기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 26,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 수익성 개선 - 2분기 연결 매출액은 2,845억원(+4.1%yoy), 영업이익은 429억원(+33.9%yoy)으로 시장 컨센서스 상회 - 드랍액은 1.8조원(+7.7%yoy)으로 증가, 특히 P-City의 드랍액(+19.5%yoy)이 외형 견인 - 카지노 부문의 영업 효율화 효과와 작년 2분기 반영됐던 일회성 비용(60억원)이 제거되며 수익성 개선 2. P-City 중심 성장 및 VIP 수요 회복 전망 - P-City 드랍액 대부분을 일본 VIP(+27.9%yoy)가 견인 - 7월에도 P-City의 일본 VIP(+16.9%yoy) 수요 견고, 8월 오봉절 효과 더해지며 일본 VIP 중심 성장 지속 전망 - 올해 9월 29일부터 중국인 단체관광객의 한시적 무비자 입국이 허용됨에 따라 9월부터는 중국 VIP 성장도 유의미하게 가시화되며 하반기도 호실적 지속될 것으로 기대 3. 카지노 수요 확대 가능성 및 시설 확장 논의 - 인천 하얏트 웨스트 타워(500객실) 인수를 검토 중인 것으로 파악되며, 현재 P-City 객실 중 카지노 영업에 사용하는 객실 비중은 약 35% 정도로 추정 - 객실 추가 확보 시 늘어나는 카지노 수요에 대응할 여력 확대 측면에서 긍정적 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 매출액은 2,845억원(+4.1%yoy), 영업이익은 429억원(+33.9%yoy)으로 시장 컨센서스 상회 - 드랍액은 1.8조원(+7.7%yoy)으로 특히 P-City의 드랍액(+19.5%yoy)이 크게 성장하며 외형을 견인 - 7월도 P-City의 일본 VIP(+16.9%yoy) 수요 견고하게 유지되는 가운데 8월 오봉절 효과 더해지며 일본 VIP 중심 성장 지속될 전망 - 올해 9월 29일부터 중국인 단체관광객의 한시적 무비자 입국이 허용됨에 따라 9월부터는 중국 VIP 성장도 유의미하게 가시화되며 하반기도 호실적 지속될 것으로 기대 - 언론보도에 따르면 인천 하얏트 웨스트 타워(500객실) 인수를 검토 중인 것으로 파악되는데, 현재 P-City 객실 중 카지노 영업에 사용하는 객실 비중은 약 35% 정도로 추정하며 객실 추가 확보 시 늘어나는 카지노 수요에 대응할 수 있는 여력 확대 측면에서 긍정적 - 목표주가를 26,000원으로 상향 조정 ## 추가 메모 - 도표 3에 따르면 ① 26F 지배주주순이익 101, ② 적용 PER(배) 23, ③ 기업가치 2,341, ⑤ 주당 적정가치(원) 25,510, ⑥ 목표주가 26,000, 상승여력 33.3%, 현재주가 19,500(원) 등 valuation 수치가 포함되어 있음 - 현재주가: 19,500 원(08/07)

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• - 2Q25 실적 및 수익성 개선
• - 2분기 연결 매출액은 2,845억원(+4.1%yoy), 영업이익은 429억원(+33.9%yoy)으로 시장 컨센서스 상회
• - 드랍액은 1.8조원(+7.7%yoy)으로 증가, 특히 P-City의 드랍액(+19.5%yoy)이 외형 견인
• - 카지노 부문의 영업 효율화 효과와 작년 2분기 반영됐던 일회성 비용(60억원)이 제거되며 수익성 개선