2Q25 Review: 하반기 신제품 공급 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 매출 구성 - 2Q25 Review: 매출액 443억원, 영업손실 36억원으로 전년동기 대비 매출액은 3.7% 감소하고, 영업이익은 적자로 전환하였음. 시장 기대치(매출액 511억원, 영업이익 30억원) 대비 하회. 신제품 관련 매출이 예상보다 저조하였으나, ① IVI(In-Vehicle Infotainment) 매출이 전년동기 대비 7.3% 감소했음에도 불구하고, ② Cockpit(+ cluster, HUD) 매출이 전년동기 대비 19.1% 증가, ③ Royalty(+License) 매출이 전년동기 대비 26.6% 증가. 또한 지난 1분기에 수출 비중이 50% 이상을 넘어섰고, 이번 2분기에는 북미 지역 매출 확대 영향으로 60%를 넘어섬. 다만, 영업이익이 전년동기 대비 적자로 전환된 것은 신제품 라인업 확대를 위한 인력 충원에 따른 연구개발비용투자가 여전히 지속되고 있기 때문임. 2. 3Q25 Preview 및 하반기 전망 - 3Q25 Preview: 매출액 518억원, 영업이익 2억원으로 전년동기 대비 매출액은 8.8% 증가하고, 영업이익은 85.8% 감소 예상함. 동사는 지난해부터 폭스바겐향 돌핀플러스 공급 시작이 시작되었으나, 아직 매출 성장에 기여도는 낮음. 다만, 올해 3분기부터는 신제품 돌핀 3를 컨티넨탈을 통해 유럽 주요 완성차에 공급할 예정임. 이로 인해 하반기에 매출 성장과 함께 2026년에는 신제품 공급 효과가 본격적으로 반영될 것으로 예상함. 3. 투자 의견 및 가치평가 - 목표주가를 기존 21,000원에서 17,000원으로 하향조정하지만, 투자의견은 BUY를 유지함. 목표주가는 신제품 공급이 본격적으로 확대되는 2026년 예상실적 기준 EPS(1,177원)에 국내 유사기업의 평균 PER 14.5배를 적용한 것임. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 잠정실적: 매출액 443억원, YoY -3.7%, QoQ -2.0. 영업이익은 적자전환(적자 지속). 제품별 매출은 IVI 34.9 십억원(비중 78.9%), Cockpit 4.1(9.2%), Royalty 2.1(4.7%), Others 3.2(7.2%). - 2024A 186.6, 2025E 194.9( YoY 4.4%), 2026E 218.4( YoY 12.1%). - 1Q25A~4Q25F 매출액은 45.2, 44.3, 51.8, 53.6으로 예측되며 3Q25F와 4Q25F의 yoy 성장률은 각각 8.8%와 12.5%로 반등이 예상됩니다. - 1Q25A~4Q25F 영업이익률은 -5.8%, -8.0%, 0.4%, 6.4%로, 3Q25F 및 4Q25F에서 흑자 전환이 예상됩니다. - 4Q23A의 매출액은 44.5이며 증가율(%,yoy) 1.1%, 당기순이익은 31.3이고 당기순이익률은 70.3%입니다. - IVI 매출 비중은 1Q25A에서 76.9%로 높은 편이며, 4Q24A는 74.8%로 확인됩니다. - FY23A 매출액 191.1십억원, FY24A 186.6십억원, FY25F 194.9십억원, FY26F 218.4십억원으로 전망됩니다. - FY23A 영업이익 16.8십억원, FY24A 4.9십억원, FY25F -2.5십억원, FY26F 17.2십억원으로 변화합니다. - FY23A 순이익 62.6십억원, FY24A -38.6십억원, FY25F -3.0십억원, FY26F 17.8십억원으로 예상됩니다. - EPS(원): 2023A 4,136; 2024A (2,546); 2025E (205); 2026F 1,177; 2027F 1,301. ## 추가 메모 - 당사 투자의견 비율: STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 98%, HOLD(중립) 2%, REDUCE(매도) 0% (투자의견 기간: 12개월). - 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역: 2023-08-11 Buy 24,000; 2023-11-10 Buy 30,000; 2024-02-15 Buy 39,000; 2024-05-10 Buy 31,000; 2024-08-12 Buy 21,000; 2024-11-08 Buy 21,000; 2025-02-14 Buy 21,000; 2025-05-09 Buy 21,000; 2025-08-08 Buy 17,000. - 배당수익률: 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5; 기말현금: 16.2 30.0 98.8 94.1 140.7; Free Cash Flow: (−25.0) (−38.0) (−4.7) (−2.9) (−1.5). - 주가 및 벨류에이션: 텔레칩스의 주가(원) 12,600, 시가총액(십억원) 190.8, PER(FY23A) 8.1, FY26F 10.7이며, 동종 비교주로 칩스앤미디어 PER(FY23A~FY26F) 14.9, 15.6, 17.9, 14.5; 해성디에스 PER(FY24A~FY26F) 32.7, 37.8, 30.8; LX세미콘 PER 11.2, 6.8, 13.5, 7.8; 현대모비스 PER 14.0, 7.1, 5.6, 5.0; 리노공업 PER 27.8, 25.8, 26.2, 23.0.

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• - 2Q25 Review: 매출액 443억원, 영업손실 36억원으로 전년동기 대비 매출액은 3.7% 감소하고, 영업이익은 적자로 전환하였음. 시장 기대치(매출액 511억원, 영업이익 30억원) 대비 하회. 신제품 관련 매출이 예상보다 저조하였으나, ① IVI(In-Vehicle Infotainment) 매출이 전년동기 대비 7.3% 감소했음에도 불구하고, ② Cockpit(+ cluster, HUD) 매출이 전년동기 대비 19.1% 증가, ③ Royalty(+License) 매출이 전년동기 대비 26.6% 증가. 또한 지난 1분기에 수출 비중이 50% 이상을 넘어섰고, 이번 2분기에는 북미 지역 매출 확대 영향으로 60%를 넘어섬. 다만, 영업이익이 전년동기 대비 적자로 전환된 것은 신제품 라인업 확대를 위한 인력 충원에 따른 연구개발비용투자가 여전히 지속되고 있기 때문임.
• - 3Q25 Preview: 매출액 518억원, 영업이익 2억원으로 전년동기 대비 매출액은 8.8% 증가하고, 영업이익은 85.8% 감소 예상함. 동사는 지난해부터 폭스바겐향 돌핀플러스 공급 시작이 시작되었으나, 아직 매출 성장에 기여도는 낮음. 다만, 올해 3분기부터는 신제품 돌핀 3를 컨티넨탈을 통해 유럽 주요 완성차에 공급할 예정임. 이로 인해 하반기에 매출 성장과 함께 2026년에는 신제품 공급 효과가 본격적으로 반영될 것으로 예상함.
• - 목표주가 및 투자의견: 목표주가를 기존 21,000원에서 17,000원으로 하향조정하지만, 투자의견은 BUY를 유지함.
• - 목표주가는 기존 21,000 원에서 17,000 원으로 하향조정하지만, 투자의견은 BUY 유지함. 목표주가는 신제품 공급이 본격적으로 확대되는 2026년 예상실적 기준 EPS(1,177원)에 국내 유사기업의 평균 PER 14.5배를 적용한 것임.
• - 2Q25 잠정실적: 매출액 44.3 십억원, YoY -3.7%, QoQ -2.0. 영업이익은 적자전환(적자 지속). 제품별 매출은 IVI 34.9 십억원(비중 78.9%), Cockpit 4.1(9.2%), Royalty 2.1(4.7%), Others 3.2(7.2%).