3Q25 Review: 체계적인 계약관리와 수주 모멘..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 35,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기부터 고마진 비화공 매출 반등(P4 재개분 본격 반영) 2) 수주 파이프라인은 연내+중기 관점에서 여전히 견조하며 북미 시장 재진입 신호탄으로 암모니아 프로젝트 등 수주 기대 3) 북미 전략은 EPC 중심에서 EP+Fabrication 중심으로 리스크 관리 강화 및 협력 구조 재정비 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 2.0조 원(YoY -13.9%), 영업이익 1,765억 원(YoY -13.4%) - 영입이익은 시장 기대치 1,689억 원 대비 4.5% 상회하였다. - 분기 GPM은 14.5%를 기록하였고, 화공 및 비화공 GPM은 일회성 개선 요인(원가 개선 효과, 고객 예비비 회수 등) 제외시 각각 9.9%, 11.2%를 기록하였다. - 분기 판관비율은 매출 감소로 6.6%까지 높아졌으나, 동사에서는 4분기 매출 증가 시 연간 판관 비율을 5%대 후반으로 제시하였다. - 북미 시장 진출 성공, SAF, 메탄올, CCS 프로젝트 등 수주를 적극 추진 중이다. - 표 2의 파이프라인에 따르면, 연내 및 중기 수주 흐름이 견조하다고 제시되어 있다. ## 추가 메모 - 표 1 및 표 2에 제시된 주요 수치 및 파이프라인 항목은 IBK투자증권 자료에 기반한다. - (참고) 2025년 말까지의 목표주가 상향 및 투자의견 유지에 관한 내용이 본 리포트의 핵심 메시지와 함께 제시되어 있다.

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